好股票為什么總是漲不起來(lái)的原因有很多，其中一個(gè)重要的原因是公司本身未來(lái)的成長(zhǎng)性如何？股市里許多剛開(kāi)始接受主流的基本面分析理念來(lái)挑選股票的投資者經(jīng)常會(huì)抱怨自己發(fā)現(xiàn)的“好股票”為什么總是漲不起來(lái)。實(shí)際上，他們從公司業(yè)績(jī)、行業(yè)背景和估值等角度分析認(rèn)為的所謂好公司、好股票，并沒(méi)有獲得市場(chǎng)的認(rèn)可。這里有兩種可能的情況，一種可能是市場(chǎng)錯(cuò)了，你對(duì)這只股票的“超前”判斷可能還未形成市場(chǎng)的共識(shí)，但你要堅(jiān)信自己，只要你的判斷基礎(chǔ)是正確的，公司的業(yè)務(wù)發(fā)展也的確如你所料，市場(chǎng)里的其他人遲早都會(huì)轉(zhuǎn)變觀點(diǎn)，加入到你的行列里來(lái)。另一種可能就是你的判斷失誤，這種失誤要么是對(duì)公司業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)性及相應(yīng)的估值沒(méi)有準(zhǔn)確把握，要么是犯了對(duì)股票類型及相應(yīng)投資策略認(rèn)識(shí)模糊的錯(cuò)誤，在不適宜的時(shí)機(jī)買入了不適宜的股票。事實(shí)上，目前所接觸到的個(gè)人投資者的選股失誤多是自身的問(wèn)題而非市場(chǎng)的問(wèn)題，而且很多投資人都是犯了一些不符合最基本的股票投資常識(shí)的錯(cuò)誤。
這里有一個(gè)真實(shí)的例子。一位投資者2006年年中在給我們的來(lái)信中對(duì)一家公司股票的表現(xiàn)感到非常困惑。這家地處東北，主營(yíng)業(yè)務(wù)為造紙的上市公司，基本面在當(dāng)時(shí)看上去很不錯(cuò)，處在一個(gè)與煙草包裝有關(guān)的相對(duì)壟斷的行業(yè)里，進(jìn)入壁壘較高，競(jìng)爭(zhēng)不是很激烈，因此公司盈利能力較為出眾，毛利率在35%左右，凈利潤(rùn)率也在10%以上。從估值來(lái)看，如果預(yù)期這家公司2006年每股收益可以增長(zhǎng)10%，則可以達(dá)到06元左右，當(dāng)時(shí)7元多的股價(jià)，動(dòng)態(tài)市盈率只有117倍，似乎很便宜，但這只股票在2006年的漲幅卻明顯落后于大盤。一切看上去都很完美，但為什么就漲不起來(lái)呢？其實(shí)，投資者在這里忽視了一個(gè)更為關(guān)鍵的因素，即公司的成長(zhǎng)性。股市里非常看重的一個(gè)選股指標(biāo)是PEG，即當(dāng)前市盈率除以未來(lái)3或5年每股收益（EPS）復(fù)合增長(zhǎng)率，這是投資大師彼得?林奇發(fā)明的選股指標(biāo)。PEG將公司的估值和成長(zhǎng)性結(jié)合起來(lái)，用于說(shuō)明一個(gè)很實(shí)在的投資邏輯關(guān)系——現(xiàn)在的股價(jià)可以反映公司未來(lái)盈利的增長(zhǎng)嗎？比如一家公司的股票目前以20倍市盈率交易，未來(lái)公司EPS增長(zhǎng)率為20%，則PEG為1，說(shuō)明股價(jià)正好反映其成長(zhǎng)性，當(dāng)前的價(jià)格不貴也不便宜；如果未來(lái)EPS增長(zhǎng)率為40%，則PEG為05，顯示當(dāng)前股價(jià)明顯低估了公司業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)性，具有很好的投資價(jià)值；但如果未來(lái)的EPS增長(zhǎng)率只有10%，PEG高達(dá)2，則說(shuō)明價(jià)值已被高估，股價(jià)有下跌的內(nèi)在需要。此外，PEG還可以在同一板塊的股票之間進(jìn)行對(duì)比，從而找出哪只股票的價(jià)格被相對(duì)低估，更有投資價(jià)值。我們將在后面的章節(jié)中詳細(xì)介紹PEG估值法。
再回到上面那個(gè)例子。這家公司的成長(zhǎng)性過(guò)去一直不很突出，當(dāng)時(shí)我們判斷該公司2006年的業(yè)績(jī)似乎只有一位數(shù)增長(zhǎng)的可能（事實(shí)上該公司2006年業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯下滑）。即便我們樂(lè)觀地估計(jì)未來(lái)3年公司EPS增長(zhǎng)率可以達(dá)到10%，按當(dāng)時(shí)市價(jià)計(jì)算PEG為117，其實(shí)并不誘人。而且很有可能其未來(lái)的EPS增長(zhǎng)率還達(dá)不到10%，假設(shè)是5%，則PEG高達(dá)234，說(shuō)明當(dāng)前的股價(jià)已經(jīng)太高了。這就是為什么機(jī)構(gòu)投資者當(dāng)時(shí)不熱衷于介入這只股票的原因，除非市場(chǎng)上多數(shù)人預(yù)期公司業(yè)績(jī)會(huì)出現(xiàn)高增長(zhǎng)，否則股價(jià)肯定難以上漲。所以，僅僅通過(guò)市盈率來(lái)估值，有時(shí)是不充分的，還必須和公司成長(zhǎng)性結(jié)合起來(lái)，這也是為什么鋼鐵股在正常情況下只能有10倍的市盈率，而高科技、新能源類股票的市盈率可以到30倍甚至更高的原因，道理就在人們對(duì)于它們的成長(zhǎng)性預(yù)期的不同上。
從上面這個(gè)例子中，大家可以明白選股的關(guān)鍵是什么了。估值，聽(tīng)起來(lái)玄乎，其實(shí)做起來(lái)并不是很難，哪個(gè)行業(yè)或公司應(yīng)該用幾倍的市盈率來(lái)估值都有現(xiàn)成的參照范圍，最多用現(xiàn)金流折現(xiàn)模型（DCF）等絕對(duì)估值法來(lái)測(cè)一下股票的內(nèi)在價(jià)值即可，我們將在本書(shū)的選擇行業(yè)股部分做全面介紹。
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