股票收益與債券收益

來源：【贏家江恩】責任編輯：wangtu添加時間：2014-06-18 18:39:55

　　還有一些更精確地確定道.瓊斯工業(yè)平均指數(shù)適當水平的方法,它們是基于價格和收入,或股息,或資產價值,或國民生產總值之間的歷史關系。1955年初,幾乎用所有的方法獲得數(shù)據(jù)都集中在400點的正常價值水平,正好和道氏實際的市場水平一致。接著,當?shù)诙暝撝笖?shù)上漲到500點時,所有的估價好像都大大偏高,值得引起警惕,如果不是采用極端的售出策略的話。

　　但在1955年,傳統(tǒng)的估價方法好像最后一次發(fā)生了偏離。盡管自那以后股市發(fā)生了三次下跌──1962年的一次接近恐慌──但市場在9年內再也沒有回到用這一傳統(tǒng)的、時間試驗度量方法決定的“適當”水平。讓我們看一下根據(jù)傳統(tǒng)的方法,在1964年初“正確的市場水平”應該是多少。在表11-1,我從這些方法中選出了4種,給出了由其得到的1955年初和1964年初的數(shù)據(jù)。

　　這些數(shù)據(jù)僅僅具體證明了這樣的一個事先已知的簡單結論,即市場水平比用以前標準獲得的結果高出許多。只有那些極其頑固的人才會認為這些老方法仍然有用,而市場十多年來的實際行為只表示了過分投機。確實,這些老的估值標準從邏輯上可證明是正確的,但其權威性僅在于用它們取得的結果是否與長期的經驗相一致。沒有后者的支持,理論推斷將失去其大部分力量,因為如果需要,就可以根據(jù)股價長期的行為對其進行變換從而得到多種不同的評價結果。