整體市場市盈率用來衡量一組股票的整體水平??傮w市盈率一般有三種算法:總股本加權法、算術平均法和中位數(shù)法。總股本加權法使用的是以總股本為權重的方式,將市場中每一個股票價格和每股收益進行相加,也就是使用的股票的整體總市值和收益的比值。而算術平均法是取多只股票市盈率的簡單算術平均值,中位數(shù)法則是將多只股票的市盈率排序后取中間值。三種算法各有優(yōu)缺點。第一種方法受到大盤股的影響,而第二種方式則是會受到微利股票的影響,第三種方式則是會受制于樣本數(shù)以及樣本分布。中國股市市盈率通過這類方式計算的結(jié)果如下:
在通過加權總股本來計算整體市盈率時,需要區(qū)分一個細節(jié),即一攬子方案不包括虧損公司。深交所現(xiàn)有的算法不包括虧損公司,因為從經(jīng)濟角度來看,整體市盈率是投資者購買一套股票以收回成本的時間。作為理性投資者,盡早回籠資金肯定是有利的,自然不會選擇虧損股,延長時間。上交所也采用了和我們一樣的方法,就是在計算整體市盈率的時候,排除了虧損股的數(shù)據(jù)。因為只有少數(shù)虧損的公司,實際應用上差別不大。
股票市盈率的意義
如果某股票有較高市盈率,則有可能是以下原因:
1.市場上的投資者預測未來收益將迅速增加,并給了該股更高的估值。
2.這個企業(yè)的利潤一直是穩(wěn)定的,但是前一年有一次性的專項支出,減少了今年的利潤,但是長期來看并不影響利潤。
3.市場存在泡沫,股票交易價格高于內(nèi)在價值。
4.企業(yè)具有特殊的優(yōu)勢和強大的技術壁壘,能夠在激烈的行業(yè)競爭中持續(xù)盈利。
5.企業(yè)處于新興行業(yè),目前市場可供選擇的股票有限。在供求規(guī)律下,股價會上漲。這使得跨時間比較市盈率變得毫無意義。
如果某股票有較低市盈率,則有可能是以下原因:
1.市場預測未來收益會下降,投資者提前給了該股較低的估值。
2.去年企業(yè)有一次性專項收入(投資收益、資產(chǎn)出售、國家補助),暫時增加了去年利潤,降低了靜態(tài)市盈率。
3.市場不景氣,股票價值被低估。
4.如果企業(yè)缺乏增長,分紅不強,投資者會選擇更活躍的企業(yè)。
事實上,市盈率與公司所處的行業(yè)密切相關。例如,科技股的市盈率往往高于鋼鐵和板塊等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè),也容易出現(xiàn)泡沫。再有就是市盈率也受到股本以及規(guī)模的影響,股本比較小的比較受到市場的關注因此其市盈率也會比較高,而公司的成長性則是對于市盈率影響更為顯著,未來預期比較良好的股票,股價也會比較高,而公司未來前景更好的情況下,成長性好的時候市盈率也會比較高。
避免市盈率誤用
市盈率雖然簡單易用,但正是因為簡單,投資者缺乏對公司基本面的系統(tǒng)考慮,濫用市盈率的現(xiàn)象普遍存在。以下是一些常見的誤用。
1.前景變得更糟,業(yè)績下滑。市盈率的使用還是最關注公司未來的發(fā)展前景,投資者要保證進入市場的公司不是未來業(yè)績大幅下滑的公司,否則即使現(xiàn)在進入市場的市盈率更低,也無濟于事。市盈率多少合理也是需要的方式。
2.周期性公司的濫用。因為大多數(shù)產(chǎn)品都是同質(zhì)的,公司的利潤取決于產(chǎn)品的供求關系。在行業(yè)周期高峰期,公司盈利能力很好,市盈率分母比較大,市盈率比較低,給投資者一種估值看起來很便宜的錯覺。但正是因為豐厚的利潤吸引了產(chǎn)品供給的增加,所以很有可能行業(yè)反轉(zhuǎn),公司盈利能力下降,股價下跌,但市盈率反而上升。當行業(yè)處于低谷時,公司普遍虧損或利潤微薄,市盈率高達幾十萬。個股估值看起來很貴,但現(xiàn)實中可能很便宜。一旦走出低谷,利潤上升,但股價上升,市盈率下降。因此除了關注市盈率的變化,周期公司還需要結(jié)合我們后面所說的市盈率指標來判斷。
3.忽略成長和空間?,F(xiàn)金流量折現(xiàn)法模型顯示,公司大部分價值來源于未來的可持續(xù)增長,這與公司的成長空間有關。行業(yè)和個股的成長速度和空間在很大程度上決定了行業(yè)和個股市盈率的差異。
4.現(xiàn)金流差。市盈率關注的是公司的凈利潤,這使得其缺乏從DCF模型角度對公司現(xiàn)金流的思考。如果公司盈利情況不錯,但凈經(jīng)營現(xiàn)金流很小,而凈投資現(xiàn)金流很大,那么市盈率這么低的公司,其實是公司價值低的背后。
5.風險太高了。市盈率的驅(qū)動因素之一是貼現(xiàn)率。風險越高,貼現(xiàn)率越高,市盈率越低。如果某些行業(yè)或個股的市盈率低于其他行業(yè)或個股,可能并不是真的便宜,但可能是因為承擔了過高的風險,比如過高的財務風險和過高的操作風險。
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