對日歷差價期權(quán)損益情況如何分析

 

　　兩個期權(quán)具有相同的執(zhí)行價格，故它們的真實價值相同，因此日歷差價個股期權(quán)的損益主要取決于其時間價值的不同。到期時間較長的期權(quán)有更多的時間價值，但這并不意味著我們總要買長期的期權(quán)而賣短期期權(quán)，這取決于投資者對股價走勢的看法。

　　為了幫助我們理解，我們舉一個例子?？紤]一個日歷差價期權(quán)，它由以下幾部分組成:買人10月到期，執(zhí)行價格為160美元，期權(quán)費為15.25美元的看漲期權(quán)，賣出7月1日到期，執(zhí)行價格為160美元，期權(quán)費為8.625美元的看漲期權(quán)。這是一個多頭頭寸.因為期初現(xiàn)金流出大于流人?？紤]兩種持有期，幾為7月1日，幾為7月17日，即7月份期權(quán)的到期日。用Black-Scholes模型來估價。然后作出其損益圖(如圖7.7)。

　　

 

　　與蝶式差價期權(quán)相似，在日歷差價期權(quán)中，股價的易變性是一個主要因素。如果股價易變性較小，日歷差價期權(quán)買方將盈利，但盈利是有限的，當(dāng)股價易變性較大時，買方將蒙受損失。

　　為什么會這樣呢?這是因為當(dāng)股價波動較大，股價籌碼分布指標(biāo)或者很高或者很低時.兩個期權(quán)的時間價值都很小，并且當(dāng)股價高或低到一定程度時，兩個期權(quán)的時間價值都極小，兩者的差更小，可近似地認(rèn)為是零。這時，日歷差價期權(quán)的買方損益就等于最初的期權(quán)費之差，由于買人的期權(quán)費大于賣出的期權(quán)費，故出現(xiàn)了損失。而當(dāng)股價處于中間范圍，兩個期權(quán)的時間價值變大.當(dāng)股價接近執(zhí)行價格時達(dá)到最大。而長期期權(quán)的時間價值永遠(yuǎn)是大于短期期權(quán)的時間價值的，故隨著股價越來越接近執(zhí)行價格，日歷差價期權(quán)買方盈利增加，并且在執(zhí)行價格附近達(dá)到最大。另一方面，從持有期的長短來看.越接近短期看漲期權(quán)的到期日，該期權(quán)的時間價值越少，而長期看漲期權(quán)的時間價值雖然此時也下降。但下降的程度較少，故這時，整個日歷差價期權(quán)的盈利增加了。

　　結(jié)論:對于一個給定的股價，隨著到期日的臨近，在這個股價接近執(zhí)行價格時，日歷差價期權(quán)的多頭方盈利，而當(dāng)股價很高或很低時。多頭方虧損。
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