高價(jià)值企業(yè)的奧秘：低邊際成本or高重置成本

　　有的企業(yè)不凡，有的企業(yè)平庸;有的企業(yè)有著很高的價(jià)值，而有的企業(yè)卻只能反復(fù)的圍繞凈資產(chǎn)做價(jià)值回歸。是什么讓這些企業(yè)有了如此差距?

　　雖然有很多表面上的現(xiàn)象，如;技術(shù)方面，銷售方面，成本的把握和客戶心理等方面。但是實(shí)質(zhì)上是有一個(gè)簡(jiǎn)單的衡量標(biāo)準(zhǔn)：重置成本。

　　資金都是有著追逐利益的性質(zhì)，所以它進(jìn)入的都是有利益的領(lǐng)域，任何高收益的商機(jī)出現(xiàn)都會(huì)吸引著這些資金。而這時(shí)候就會(huì)有很多跟風(fēng)的人跟隨，當(dāng)跟隨的人越來越多，則整個(gè)行業(yè)的投資收益就會(huì)開始下滑。

　　如果不過是資金的注入，規(guī)模的擴(kuò)大甚至是優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)則這個(gè)企業(yè)的重置成本就非常的低。只有具備了潛在競(jìng)爭(zhēng)者無論付出怎樣的努力都難以簡(jiǎn)單、快速?gòu)?fù)制其核心盈利能力的時(shí)候，這個(gè)企業(yè)才可能是高價(jià)值的，難以復(fù)制的，才是配享有高溢價(jià)的。

　　總之，一個(gè)企業(yè)從實(shí)業(yè)的邏輯推測(cè)來看當(dāng)其重置成本遠(yuǎn)高于其賬面價(jià)值時(shí)，其就具備了PB高溢價(jià)的基本條件，但不是所有的充分條件。

　　其次，不是所有的企業(yè)都會(huì)有邊際利潤(rùn)上升階段，而不同的企業(yè)邊際利潤(rùn)的上升期也是有著很大的差別。具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)單位擴(kuò)張的成本更低，但是效率卻更高，也更加容易獲得擴(kuò)張過程中的邊際利潤(rùn)上升，但是上升的持續(xù)期間是要取看行業(yè)特性和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的牢靠程度。

　　相反對(duì)于低邊際成本的輕資產(chǎn)型企業(yè)來說，主要的危險(xiǎn)就是一旦產(chǎn)生利潤(rùn)的主要無形資產(chǎn)要素被顛覆就容易被快速的替代，而且被替代的速度會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過依賴于有形資產(chǎn)盈利類型的企業(yè)。

　　所以在這些企業(yè)當(dāng)中本人最看好的有兩種，第一行業(yè)發(fā)展比較平穩(wěn)，而且不會(huì)輕易出現(xiàn)重大技術(shù)顛覆性事件。第二不是單單依靠某一個(gè)專利這種單一競(jìng)爭(zhēng)要素，而是形成產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)。