江恩理論簡單介紹
江恩理論是以研究監(jiān)測股市為主的理論體系，它是由二十世紀(jì)最著名的投資大師威廉•江恩(William Delbert Gann)結(jié)合自己在股票和期貨市場上的驕人成績和寶貴經(jīng)驗提出的，是通過對數(shù)學(xué)、幾何學(xué)、宗教、天文學(xué)的綜合運用建立的獨特分析方法和測市理論，其核心思想是通過研究時間、價格和成交量研判市場或股票的趨勢并順勢而為。
一直以來，江恩投資理論都因其高深莫測，晦澀難懂而在理論界著稱，甚至不乏將其理論神秘化的傾向。研究者對江恩的解讀往往因人而異，這是有其原因的。首要的原因就是江恩投資理論本身就包羅萬象，涵蓋范圍廣泛;其次，在過去的20年里，國內(nèi)缺乏關(guān)于江恩理論的資料和著述，研究者們走入斷章取義的誤區(qū)也在所難免。隨著最近幾年國內(nèi)對江恩著作的不斷引入，全面總結(jié)江恩投資思想及其理論的需要也變得迫切起來，本文希望在過去學(xué)者們研究的基礎(chǔ)上，總結(jié)江恩理論的核心思想，真實還原江恩理論，并說明一般大眾也是可以掌握這一理論體系并在實際運用中更好的理解社會和市場運行的一般規(guī)律。
如果從江恩的原著入手，我們會發(fā)現(xiàn)江恩的理論完全基于平易近人的各項原則，即使內(nèi)容有些龐雜，也不至于“高深莫測，晦澀難懂”。江恩用質(zhì)樸的語言記錄了他投資的理論，他的目的是寫一些東西，幫助身處交易前線的人，以及那些在股票(或商品)市場中有多年經(jīng)驗的人，還有那些想知道如何正確起步、保護本錢并獲取利潤的方法的新手。生活的樂趣莫過于幫助那些正在努力自助的人們。”江恩宣稱，這些規(guī)則都是基于“自然法則”，而我們不應(yīng)該認(rèn)為“自然法則”都是不可理解的。因此，雖然江恩理論是標(biāo)準(zhǔn)的“舶來品”，但其對中國乃至世界各地的投資者、投機者以及管理基金的經(jīng)理人等等來說，還是有其意義所在的。我們應(yīng)該以正確的態(tài)度對待江恩理論，并認(rèn)真學(xué)習(xí)其精華之處，才能將其理論為我所用。
任何投資理論，其實用價值都在于它對投資者的正確引導(dǎo)和正確判斷市場走勢的較高概率。身處金融市場中的投資者常常把在這個市場中的投資活動比為一場沒有硝煙的戰(zhàn)爭，那么有助于正確認(rèn)識金融市場的理論好比兵法，為準(zhǔn)備投入“戰(zhàn)爭”的人們做好戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)上和心理上的準(zhǔn)備，以減少在這個市場中的損失甚至實現(xiàn)保護資本并獲得利潤的目標(biāo)。正如彼得•林奇說過的那樣，如果你為了買一臺電視機都能夠跑遍各大商場或者瀏覽遍各種網(wǎng)站，以比較不同經(jīng)銷商的價格高低和售后服務(wù)情況如何的話，為什么在投資這項涉及你切身利益的活動中卻如此輕率的做出決定并進行買賣活動呢?江恩在華爾街45年的經(jīng)驗和他曾經(jīng)創(chuàng)造出的巨額利潤足以說明其投資理論的實用價值了。
江恩所研究的市場是從19世紀(jì)90年代到20世紀(jì)40年代末的美國證券市場，其間經(jīng)歷了兩次世界大戰(zhàn)和1929年的股市大崩潰和20世紀(jì)30年代的大蕭條。隨著時間的推移，目前的市場中已有了很多新的情況，江恩一直奉勸投資者要跟上時代，不可墨守成規(guī)，因此，江恩理論的一些細節(jié)方面未免有些不再適合新的環(huán)境。因此，投資者在新的環(huán)境下要研究江恩理論的適用性，“去其糟粕，取其精華”，探索江恩理論中適合當(dāng)前環(huán)境的投資思想和投資策略。
研究江恩理論的現(xiàn)實意義
(1)中國股票市場的有效性
有效市場假說(Efficient Markets Hypothesis, EMH)是由尤金•法瑪(Eugene Fama)于1970年深化并提出的。根據(jù)有效市場假說，資本市場的有效性是指市場根據(jù)新信息迅速調(diào)整證券價格的能力。在弱有效市場(Weak Efficient Market)中，證券的價格僅僅反映了過去的價格和交易信息;在半強有效市場(Semi-Efficient Market)中，證券的價格反映了包括歷史價格和交易信息在內(nèi)的所有公開發(fā)表的信息;而在強有效市場(Strong Efficient Market)中，證券的價格反映了所有公開和不公開的信息。
如果弱有效市場假說成立，則股票價格的技術(shù)分析失去作用，基本分析還可以幫助投資者獲得超額利潤:如果半強式有效假說成立，則在市場中利用技術(shù)分析和基本分析都失去作用，內(nèi)幕消息可能獲得超額利潤。在強有效市場中，沒有任何方法能幫助投資者獲得超額利潤。
根據(jù)中國大多數(shù)學(xué)者的研究分析，目前中國股票市場的有效性還處在較低的水平上。“有效性較低”是共識。早期對中國股票市場的弱式有效檢驗認(rèn)為，中國股票市場未達到弱型有效，即中國股票市場是無效的。隨著股票市場的發(fā)展，后來使用傳統(tǒng)EMH檢驗弱型有效市場的方法對中國股市的檢驗傾向于認(rèn)為，中國股票市場己經(jīng)隨著時間的推移，達到了弱有效。
而另外一部分學(xué)者則認(rèn)為，有效市場理論自身存在著難以克服的缺陷，加上中國股票市場及其外部環(huán)境的不成熟性，不能照搬國外的有效市場假說理論對中國股票市場檢驗得出的結(jié)論。因此，學(xué)者們用證券市場傳統(tǒng)的EMH檢驗得出的結(jié)論—中國股票市場為弱型有效市場，可信度不高。因此，技術(shù)分析在中國股票市場中還是能夠發(fā)揮一定的作用的。
(2)技術(shù)分析與基本面分析的平衡
在證券市場中投資時，有兩種分析方法可以為廣大投資者采用，即基本面分析方法與技術(shù)分析方法。巴菲特曾經(jīng)說過自己是80%的“格雷厄姆”和20%的“費雪”。格雷厄姆是一個典型的基于財務(wù)報告研究的價值型投資者，但是巴菲特還保持了20%的技術(shù)分析傳統(tǒng)。事實是，大部分投資者都是兩種分析方法并用的，只是技術(shù)分析和基本面分析所占的比重有所不同。每一位投資者都應(yīng)該結(jié)合自身的條件與市場的真實狀況，在基本面分析與技術(shù)分析之間找到平衡。
本站集中于研究股市投資的技術(shù)分析，但筆者并不認(rèn)為僅憑技術(shù)分析就可以在市場操作中取得成功，也并不否認(rèn)基本面分析在股市投資中的重要性。成功的操作需要基本面分析與技術(shù)分析的結(jié)合。因為證券市場是一個極其復(fù)雜多變的市場，它不僅僅是各種信息的集散地，而且還要在此基礎(chǔ)上融合消化各類信息。對證券市場的理解過于簡單化的理論，都很可能與證券市場的事實偏離。
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