貨幣期貨交易的套期保值

　　(一)套期保值與匯率風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移

　　貨幣期貨交易的主要目的之一便是利用貨幣期貨合同的買賣來轉(zhuǎn)移匯率風(fēng)險(xiǎn)，即實(shí)現(xiàn)套期保值，這是外國貨幣期貨交易的最基本功能，它是指在期貨市場上買進(jìn)(或賣出)與外匯現(xiàn)貨市場數(shù)量相當(dāng)、方向相反的相同或類同貨幣期貨合約，再在未來時(shí)間賣出(或買進(jìn))，以期以外幣期貨買賣差價(jià)的盈利(或虧損)來沖抵外匯現(xiàn)貨市場的虧損(或盈利)，在放棄最大盈利可能的前提下避免可能的虧損。

　　外國貨幣期貨交易的套期保值作用，對不同的投資者的作用是不同的，對個(gè)人投資者及中、小企業(yè)而言，只需交納相當(dāng)于合約金額約10%的保證金，即可從事相當(dāng)數(shù)量外幣期貨買賣，為在外匯現(xiàn)貨市場的“地位”提供保護(hù)，轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，個(gè)人投資者及中、小企業(yè)由于信用度不高，很難通過銀行從事遠(yuǎn)期外匯買賣。大企業(yè)恰恰相反，可以委托銀行進(jìn)行外匯遠(yuǎn)期交易，并且可以免除交納保證金及每日計(jì)價(jià)等復(fù)雜手續(xù)，因而大企業(yè)運(yùn)用外匯遠(yuǎn)期交易避險(xiǎn)或許更為有利。

　　(二)套期保值策略的抉擇

　　對某家廠商或個(gè)人投資者來說，是否運(yùn)用外國貨幣期貨交易進(jìn)行保值，需考慮以下問題。

　　(1)凈風(fēng)險(xiǎn)敞口，凈風(fēng)險(xiǎn)敞口，是某種貨幣匯率變動(dòng)時(shí)，將要發(fā)生損失的貨幣量。

　　(2)預(yù)期的匯率變動(dòng)概率及變動(dòng)幅度。這是一個(gè)主觀評價(jià)問題，它以對一國的經(jīng)濟(jì)和政治信息的分析為基礎(chǔ)，如一國外貿(mào)流量、資本流量、官方儲(chǔ)備、通貨膨脹率、利率、重大政治事件等。

　　(3)預(yù)期的不保值成本。預(yù)期不保值成本，即是預(yù)期會(huì)有的損失，為預(yù)期匯率變動(dòng)概率與預(yù)期匯率變動(dòng)幅度之乘積。

　　(4)預(yù)期保值成本，如果進(jìn)行外幣期貨套期保值交易，其成本包括下列因素：①報(bào)價(jià)~出價(jià)差：期貨出價(jià)一般會(huì)高于報(bào)價(jià)，兩者之間的差額就是報(bào)價(jià)~出價(jià)差。如果某交易者購入合約后又將其賣出，即放棄了這個(gè)差額收益。②期貨價(jià)格對預(yù)期即期匯率的升水或貼水。如果預(yù)期即期匯率比遠(yuǎn)期匯率低3%，那么買入套期保值的成本就要包括這3%的升水。③經(jīng)紀(jì)傭金;④保證金的利息：客戶將保證金交給經(jīng)紀(jì)公司后，就失去了存入銀行的利息收入，此為機(jī)會(huì)成本。⑤變動(dòng)成本：因期貨交易逐日計(jì)價(jià)，保證金不足時(shí)需立即補(bǔ)齊所產(chǎn)生的費(fèi)用。以上五項(xiàng)成本加總，即為預(yù)期保值成本支出，將其除以凈風(fēng)險(xiǎn)敞口，即可表示為百分比率成本，

　　(5)決策。比較預(yù)期的不保值成本大于預(yù)期的保值成本，如果預(yù)期的不保值成本大于預(yù)期的保值成本，則應(yīng)進(jìn)行保值;如果預(yù)期的不保值成本小于預(yù)期的保值成本，則不需要保值。

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