什么是報價限制與保證金水平

　　關(guān)于期指知識，有很多關(guān)于股指期貨或者是期指中的一些簡單的名稱術(shù)語，比如期指合約、報價限制、最小報價、保證金、買空賣空等等。

　　一、報價限制

　　報價限制是股指期貨每日價格的最大波動范圍的限制，相當于股市中漲跌停板限制。報價限制幅度的大小，直接關(guān)系到股指期貨交易風(fēng)險的大小及其避險功能發(fā)揮的程度。幅度過大則市場風(fēng)險過大，使眾多投資者望而生畏，幅度過小則避險作用難以發(fā)揮。尤其重要的是，波動幅度過小會極大地約束投機者的參與積極性，從而使市場效率大為降低。因此，適度的投機、恰到好處的波動幅度是期指市場所必需的。今后一段時間內(nèi)，上證綜指將在2000-3 000點的區(qū)間波動，因此，合約標的的波動幅度在3%左右為宜((2000 + 3000) 2 *3 % = 75點〕。既然75點的上下波動幅度為宜，那么，最小報價點當為0.5點，一張股指期貨合約的價值為10萬元，那么當日最大盈虧則為3000元。

　　二、最小報價單位

　　所謂最小報價單位是指股指期貨的買入價與賣出價的最小差額，而買入價與賣出價之間的差額，就是人們所追逐的利益。所以，活躍的市場中，每日波幅可觀，保證了買人價與賣出價之間有足夠的差額，從而不斷刺激交易商的投機熱情。

　　關(guān)于最小報價單位的確定公式，國外一般在(50-100) :1之間，比如上證綜指報價限制若取75點，則上證綜指期貨合約的最小報價單位定為0.5點是適宜的。

　　三、保證金的水平

　　國外股指期貨初始保證金(以下簡稱“保證金”)，是以合約價值的一定比例確定的，一般大約在合約價值的10%左右。

　　事實上，目前各國保證金水平多在3%左右。因為股指期貨保證金水平大多為固定值，如標準普爾500指數(shù)期貨合約的保證金為5000美元，英國(金融時報》股指期貨合約保證金為2500英鎊，恒生指數(shù)期貨合約保證金為15 000港元。而目前指數(shù)越來越高，固定保證金與合約價值的10%差距極大，大多在3%以下。例如恒生指數(shù)期貨合約保證金為15 000港元，交易單位為50元，這就是說，當指數(shù)為3000點時，其保證金水平恰好為合約價值的10%，而目前恒生指數(shù)在13 000點上下，以此計算，保證金水平為合約價值的3%左右。因此，僅以合約價值的比例確定保證金水平是不夠的。

　　其實，保證金水平與每日交易價格波動限制之間密切相關(guān)，二者之比約在2:1或3:1之間，標準的普爾500指數(shù)、倫敦《金融時報》股指均為2:1，而恒生股指則為3:1。從本質(zhì)上說，股指期貨的風(fēng)險與利益取決于指數(shù)波動幅度的大小，因此，日價格波動幅度限制是保證金水平的確定基礎(chǔ)。假如上證綜指平均每日波動幅度為3 000元，那么，依照2:1比例，上海指數(shù)期貨合約保證金應(yīng)為6 000元。這樣，合約價值為10萬元，6 000元則為3.5%，比國際上任何市場都高。但是，我國股票市場方興未艾，上證綜合指數(shù)尚處于歷史低位，未來的上升空間是很大的。

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