為什么要持有短期有價(jià)證券

　　公司持有短期有價(jià)證券有兩個(gè)相互獨(dú)立的不同目的:(1)提供流動(dòng)性.作為現(xiàn)金的一種補(bǔ)充;(2)作為一種非經(jīng)營(yíng)性投資.通常是在等待長(zhǎng)期的水久投資機(jī)會(huì)時(shí)的一種暫時(shí)性投資。當(dāng)然.很難把這兩種目的區(qū)分開(kāi)來(lái)，因?yàn)樵诘却顿Y機(jī)會(huì)時(shí)所持有的證券也可以實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性的目的。

　　有價(jià)證券提供的收益通常低于經(jīng)昔性資產(chǎn)的收益率。例如，在2009年1月，默克公司( Merc除了持有44億美元的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物外，還持有約11億美元的短期有價(jià)證券。而兩年前(即2007年)，公司持有6111億美元的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物以及28億美元的短期證券。默克公司為什么要持有這么多低收益資產(chǎn)呢?

　　我們首先考慮現(xiàn)金與證券從2007年到2009年間的下降。在此之前，默克公司一直處于一系列對(duì)其生產(chǎn)的藥物萬(wàn)絡(luò)(Viou)所引起的眾多致命心臟病的指控的審判中。這個(gè)案子于2008年宣判，所以，公司所持有的用于彌補(bǔ)潛在損失的現(xiàn)金與證券就減少了。這說(shuō)明了為什么有些公司持有看似過(guò)多的現(xiàn)金和證券。其他的原因包括償還即將到期的債券與為在建的工廠付款。

　　關(guān)于營(yíng)運(yùn)資金，公司通常把具有高流動(dòng)性的有價(jià)證券與貨幣、銀行活期存款放在一起.稱(chēng)之為“現(xiàn)金與現(xiàn)金等價(jià)物”。這些證券是公司為了保證其持續(xù)經(jīng)營(yíng)所需要持有的貨幣資產(chǎn)。如果公司需要簽發(fā)的支拼金板超過(guò)其在銀行的活期存歌金傾，公司只需要向其經(jīng)紀(jì)人打一個(gè)電話，在市場(chǎng)上掛出賣(mài)單，經(jīng)紀(jì)人就會(huì)將有價(jià)證券賣(mài)出，在銷(xiāo)售完成的同時(shí)，證券銷(xiāo)售所獲得的收人就會(huì)立即被存入公司在銀行的帳戶(hù)中。因?yàn)楝F(xiàn)金和大多數(shù)支票聯(lián)戶(hù)沒(méi)有任何收益，而有價(jià)證券至少會(huì)提供適度的回報(bào)，所以公司選擇將其擁有的流動(dòng)性資產(chǎn)的一部分以有價(jià)證券的形式持有，而不只是持有現(xiàn)金。

　　還要注意，公司可以通過(guò)持有未使用的銀行信用傾度來(lái)減少公司持有的現(xiàn)金與現(xiàn)金等價(jià)物。公司可以和銀行商議一個(gè)信用傾度.在這一信用額度下，公司一旦需要現(xiàn)金用于交易就可以馬上從銀行獲得所需資金。公司只需要給銀行打一個(gè)電話，要求銀行“扣除”一部分信用傾度.銀行就會(huì)在公司的帳戶(hù)中立即存入資金，公司可以以這筆資金來(lái)簽發(fā)支票。

　　待有有價(jià)證券既有收益又有成本。有兩方面的收益:(1)公司會(huì)降低風(fēng)險(xiǎn)和交易成本，因?yàn)楣静恍枰獮榱嘶I集資金而發(fā)行證券或頻繁地借款;(2)當(dāng)出現(xiàn)了有利的低價(jià)掃貨或增長(zhǎng)機(jī)會(huì)時(shí)，公司可以用準(zhǔn)備好的現(xiàn)金抓住機(jī)會(huì)。因第二個(gè)原因所持有的資金又稱(chēng)作投機(jī)性余額。持有有價(jià)證券的主要塊點(diǎn)是，短期證券的稅后收益非常低。因此，公司面臨著收益和成本之間的權(quán)衡取舍。

　　最近的研究支持權(quán)衡取舍的假設(shè)，并將此作為公司持有現(xiàn)金的一種解釋。當(dāng)擁有高速增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的公司卻沒(méi)有足夠的現(xiàn)金用來(lái)抓住有利機(jī)會(huì)時(shí)，它會(huì)遭受最大的損失，數(shù)據(jù)證明這些公司確實(shí)擁有相對(duì)較高數(shù)盆的有價(jià)證券。擁有不穩(wěn)定現(xiàn)金流的公司最有可能缺少現(xiàn)金，因此.這些公司傾向于持有較高數(shù)量的現(xiàn)金。與之相反，對(duì)那些具有較高信用等級(jí)的大公司來(lái)說(shuō)，持有現(xiàn)金并不是那么重耍，因?yàn)樗鼈兛梢砸愿焖偌俺杀靖偷姆绞竭M(jìn)入資本市場(chǎng)。正如人們所預(yù)料的那樣.這些公司持有的現(xiàn)金數(shù)量較低。當(dāng)然，總是有一些例外的公司.如微軟公司，規(guī)模大、實(shí)力雄厚、現(xiàn)金充裕，但是，平均而言，那些現(xiàn)金流不穩(wěn)定但面臨著很好的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的公司仍然是持有有價(jià)證券最多的公司。

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