正確看待新三板的幾個(gè)新問題

　　在“新三板”掛牌的企業(yè)，絕大部分都屬于民營(yíng)企業(yè)。對(duì)他們而言，“新三板”帶來的是前所未有的激情和夢(mèng)想，他們開始以“準(zhǔn)上市公司”的意識(shí)和形態(tài)來管理公司。進(jìn)入“新三板”以后，公司的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)更為明晰，治理結(jié)構(gòu)將會(huì)更規(guī)范，公司的知名度也進(jìn)一步得到了提高，同時(shí)也為轉(zhuǎn)戰(zhàn)主板市場(chǎng)創(chuàng)造了優(yōu)先條件。盡管如此，“新三板”問世僅僅兩年，尚處于最初的試點(diǎn)萌芽階段，不少問題也隨之浮出水面。

　　1.規(guī)模過小，參與熱情不足

　　整個(gè)“新三板”市場(chǎng)交易都較為清淡。科技園內(nèi)非上市股份公司的掛牌交易熱情遠(yuǎn)不如想象中高漲，券商在向機(jī)構(gòu)投資者推存時(shí)也不積極，投資者的關(guān)注度也低于預(yù)期水平，目前，“新三板”僅僅在中關(guān)村科技園區(qū)進(jìn)行試點(diǎn)，全國(guó)各地還有53個(gè)高新園區(qū)的數(shù)以萬計(jì)的高新技術(shù)企業(yè)沒有納入其中。而就中關(guān)村科技園而言，擁有超過萬家科技企業(yè)，很多都達(dá)到規(guī)模生產(chǎn)以上，但截至2007年底，只有23家企業(yè)進(jìn)人代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌報(bào)價(jià)，2006年和2007年每年只有十來家企業(yè)進(jìn)入。在高新技術(shù)企業(yè)最為集中的中關(guān)村尚且如此，若在全國(guó)其他高新園區(qū)進(jìn)行推廣。其結(jié)果想必更為糟糕。(文章來自贏家財(cái)富網(wǎng)http://efofrzj.cn)

　　2.缺乏有效的融資方式

　　任何資本市場(chǎng)最基本的一個(gè)功能就是融資功能，實(shí)現(xiàn)資金的供需平衡，進(jìn)入“新三板”市場(chǎng)的中關(guān)村高新技術(shù)企業(yè)，大多尚處于高科技企業(yè)成長(zhǎng)的中前期，對(duì)資金的需求甚大。但目前，“新三板”市場(chǎng)僅具有定向增發(fā)的融資功能，暫且不能為這些高新技術(shù)企業(yè)提供大及融資的普遍渠道，若三板市場(chǎng)其有向公眾算集資金的功能，對(duì)其中的主板退市企業(yè)更無異于雪中送炭，這類企業(yè)正因?yàn)榻?jīng)營(yíng)不善而退出主板市場(chǎng)，急需補(bǔ)充血液改造自身，比之科技團(tuán)內(nèi)的高新技術(shù)企業(yè)，有更強(qiáng)的融資需求。而目前的代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)雖然名為“新三板”市場(chǎng)，但僅僅是提高了股份的流通性，離資本市場(chǎng)應(yīng)有的融資功能還相去甚遠(yuǎn)。

　　當(dāng)前三板市場(chǎng)的交易相對(duì)主板而言要冷清許多，企業(yè)參與掛牌的積極性也不高，究其原因，最重要的一點(diǎn)就是非上市公司股份在“新三板”掛牌后進(jìn)行再融資的政策模糊，即使在“新三板”掛牌交易以后，不少公司可能根本沒有獲得融資機(jī)會(huì)，對(duì)其而言，在“新三板”掛牌交易更像是一種形式，僅僅是提高公司知名度的一種手段而已。由于不能大范圍地公開發(fā)行股票募集資金，代辦券商也因此無利可圖，向機(jī)構(gòu)投資者的推薦熱情也因此大打折扣，由此可見，要推動(dòng)新三板市場(chǎng)的建設(shè)，解決掛牌企業(yè)的融資問題是首當(dāng)其沖的問題。(文章來自贏家財(cái)富網(wǎng)http://efofrzj.cn)

　　3.缺乏轉(zhuǎn)板機(jī)制

　　很多登錄“新三板”市場(chǎng)的企業(yè)是沖著IPO而去的，或者是為登錄即將推出的創(chuàng)業(yè)板而熱身。近幾年監(jiān)管層強(qiáng)勢(shì)打造“新三板”、創(chuàng)業(yè)板等多層次資本市場(chǎng)的決心，讓眾多高新技術(shù)企業(yè)看到了曙光。但是發(fā)展的進(jìn)度遠(yuǎn)遠(yuǎn)限不上市場(chǎng)的期銀，時(shí)至今日，主板市場(chǎng)與三板市場(chǎng)之間仍然只有單行線，“新三板”市場(chǎng)掛牌交易企業(yè)進(jìn)軍主板市場(chǎng)的綠色通道還未見雛形，依然必須走IPO的路線，這也在一定程度上削弱了科技園內(nèi)企業(yè)在“新三板”掛牌的熱情。反觀納斯達(dá)克，內(nèi)部形成了從傳統(tǒng)意義上的主板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)到場(chǎng)外文易的三板市場(chǎng)等多層資本市場(chǎng)，越往底層企業(yè)效越多，形成有序的金字塔結(jié)構(gòu)，很大程度上就得益于納斯達(dá)克完稗的升降轉(zhuǎn)板機(jī)制，所有企業(yè)都可以憑借自身的努力實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，由市場(chǎng)決定升降與否。由此可見，作為底層的“新三板”市場(chǎng)，意圖成為中國(guó)多層次資本市場(chǎng)的一塊重要拼圖，還有很長(zhǎng)的路要走。

　　4.交易制度有待完善

　　“新三板”的交易制度和主板市場(chǎng)有很大差別，實(shí)行的是集合競(jìng)價(jià)的交易方式，而不是主板市場(chǎng)上采用的連續(xù)競(jìng)價(jià)交易方式，不能自動(dòng)達(dá)成交易。每項(xiàng)交易需要投資者自己尋找交易對(duì)手，或者是由證券公司代為報(bào)價(jià)，然后幫助攝合交易雙方，整個(gè)交易過程比較麻煩。這就從制度上限制了三板市場(chǎng)的活躍。另外，三板市場(chǎng)的交易系統(tǒng)與主板市場(chǎng)是完全獨(dú)立分離的，不能互通，若主板市場(chǎng)的投資者打算嘗試，新三板“市場(chǎng)時(shí)，還必須重新完成一系列開戶手續(xù)，這就限制了主板市場(chǎng)投資者進(jìn)入三板市場(chǎng)。

　　新加入三板交易的中關(guān)村科技園區(qū)非上市公司，本來應(yīng)該是三板市場(chǎng)中最有活力的一個(gè)團(tuán)體，但限于過高的交易門檻，部分公司的股票無人問津，“新三板”申報(bào)的最低交易量高達(dá)3萬股，遠(yuǎn)高于主板市場(chǎng)每手100股的最低限制，雖然最初的本意是認(rèn)為三板市場(chǎng)主要面向?qū)I(yè)的大型機(jī)構(gòu)投資者，但如此高的門檻也確實(shí)大大限制了普通投資者的進(jìn)入，甚至造成這類公司股票難以成交。(文章來自贏家財(cái)富網(wǎng)http://efofrzj.cn)

　　面對(duì)“新三板”的這一困境，許多學(xué)者也從多個(gè)角度提出了相關(guān)建議。比如，改集合竟價(jià)為連續(xù)競(jìng)價(jià)，取消人工下單方式，代之以證券公司電子化數(shù)據(jù)接口，將股票納入A, B股交易系統(tǒng)里，將三板帳戶與主板聯(lián)戶合并;降低中關(guān)村科技園區(qū)非上市公司股票交易門檻設(shè)置，使交易單位與主板市場(chǎng)保持一致等。

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