對(duì)債券投資策略的評(píng)價(jià)

　　(一)債券投資有主動(dòng)與被動(dòng)之分,這既取決于投資主體的性質(zhì),也取決于債券交易市場(chǎng)的健全性。例如,在我國(guó),個(gè)人的債券投資,基本采取的是被動(dòng)的投資策略。個(gè)人購(gòu)買國(guó)庫(kù)券或公司債券,并一直持有到債券的償還期。而機(jī)構(gòu)投資者則更多地是主動(dòng)的投資者。它們?cè)趥?、股票、房地產(chǎn)和其他投資對(duì)象上進(jìn)行權(quán)衡,根據(jù)市場(chǎng)行情,并根據(jù)其對(duì)未來(lái)的預(yù)測(cè),買進(jìn)或賣出債券。當(dāng)股票、房地產(chǎn)投資收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過債券收益時(shí),機(jī)構(gòu)投資者則不惜降低債券價(jià)格出售,而轉(zhuǎn)向股票和房地產(chǎn)投資。反之,當(dāng)股票、房地產(chǎn)等投資對(duì)象的收益不好時(shí),債券因?yàn)槠涫找娴姆€(wěn)定性高,而可以成為投資的熱點(diǎn),其價(jià)格也提高。由于我國(guó)個(gè)人的投資規(guī)模很小,很難采取主動(dòng)的債券投資策略。但制約個(gè)人主動(dòng)投資的主要因素不是投資規(guī)模小,而是我國(guó)債券交易市場(chǎng)不完善,不健全。目前參與債券的主體主要是非銀行的金融機(jī)構(gòu),全國(guó)共幾百家。這些機(jī)構(gòu)享有債券交易的特權(quán)。居民,特別是廣大農(nóng)民無(wú)法參與債券的交易。目前國(guó)庫(kù)券的發(fā)行市場(chǎng)已經(jīng)向農(nóng)村擴(kuò)展,但交易市場(chǎng)的發(fā)展還顯得不夠充分。

　　(二)債券的投資策略歸根到底是在既定風(fēng)險(xiǎn)下,取得最大的收益,或在既定的收益水平下,使風(fēng)險(xiǎn)極小化。配對(duì)策略就是為了降低債券投資的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和再投資收益率的風(fēng)險(xiǎn)。階梯策略、杠鈴策略也是為綜合價(jià)格和再投資收益率風(fēng)險(xiǎn)而采取的策略。例如,由于長(zhǎng)期債券當(dāng)收益率下降時(shí),價(jià)格上升給投資者帶來(lái)的收益,將超過再投資收益率下降給他帶來(lái)的損失;而短期債券與長(zhǎng)期債券相反。為降低價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和再投資收益率風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)持有長(zhǎng)期和短期債券是比較合適的。降低風(fēng)險(xiǎn),是當(dāng)市場(chǎng)行情無(wú)法預(yù)測(cè)時(shí)債券投資者最關(guān)心的.當(dāng)投資者對(duì)未來(lái)市場(chǎng)有預(yù)期時(shí),他所采取的對(duì)策是實(shí)現(xiàn)收益最大化。而此時(shí),乘坐收益曲線策略是合適的。

　　(三)正確的預(yù)期是債券投資策略成功的關(guān)鍵。同其他投資一樣,債券投資需要對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)水平、其他投資工具市場(chǎng)進(jìn)行充分地分析和判斷。債券的價(jià)格與市場(chǎng)利率負(fù)相關(guān),而市場(chǎng)利率與宏觀經(jīng)濟(jì)同期相一致,這就為投資者成功地從事債券投資提供了機(jī)會(huì)。另外,不同的投資主體的投資期限不同,例如,商業(yè)銀行的投資期較短,而保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者的投資期較長(zhǎng),市場(chǎng)的分段理論,也為投資者正確地判斷短期債券市場(chǎng)和長(zhǎng)期債券市場(chǎng)的利率提供了依據(jù)。而利率的期限結(jié)構(gòu),為投資者實(shí)施乘坐收益曲線策略奠定了基礎(chǔ)。

　　(四)市場(chǎng)有時(shí)是無(wú)效的,為投資者主動(dòng)投資提供了種種機(jī)會(huì)。相同級(jí)別的債券在不同地區(qū)、不同時(shí)間的價(jià)格是不同的。不同級(jí)別債券的收益水平有很大差別,而低級(jí)別債券的違約數(shù)量,在不同行業(yè),不同的經(jīng)濟(jì)周期上是不同的。這就為投資者在合適的時(shí)機(jī),購(gòu)買合適的債券提供了理論。

　　中國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系尚未建立,證券市場(chǎng)也同樣在許多方面是無(wú)效的,債券價(jià)格的地區(qū)差、時(shí)間差、低級(jí)別債券的高收益等,都是市場(chǎng)無(wú)效率帶來(lái)的。成功地利用市場(chǎng)的無(wú)效率,會(huì)給投資者帶來(lái)額外的收益。