我國(guó)目前的國(guó)債市場(chǎng)

　　我國(guó)現(xiàn)有的國(guó)債市場(chǎng)是為了解決國(guó)債變現(xiàn)難的問(wèn)題，而于1988年開(kāi)始逐步建立起來(lái)的。

　　國(guó)家當(dāng)年開(kāi)始在61個(gè)城市進(jìn)行國(guó)庫(kù)券流通試點(diǎn)，并規(guī)定轉(zhuǎn)讓工作只能在指定的交易所內(nèi)依照國(guó)家有關(guān)規(guī)定進(jìn)行。而在此之前.我國(guó)的國(guó)債基本上是以行政方式發(fā)行，大體上不屬于市場(chǎng)化行為。因?yàn)榧词刮覀冋J(rèn)為存在一個(gè)國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)，但由于在1988年以前并不存在國(guó)債流通的二級(jí)市場(chǎng)，國(guó)債在實(shí)際上無(wú)法合理轉(zhuǎn)讓?zhuān)虼嗽趯?shí)質(zhì)上還是等于沒(méi)有市場(chǎng)。

　　真正意義上的國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)的建立實(shí)際上也是到了1991年，由于國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)有所發(fā)展，以國(guó)債為經(jīng)營(yíng)對(duì)象的證券中介機(jī)構(gòu)不斷增加，于是財(cái)政部首次組織了有70家證券中介機(jī)構(gòu)參與的國(guó)債發(fā)行承購(gòu)包銷(xiāo)活動(dòng)，這才標(biāo)志著國(guó)債發(fā)行的一級(jí)市場(chǎng)初步建立起來(lái)了。到1993年我國(guó)首次采用一級(jí)自營(yíng)商制度，共有19家一級(jí)自營(yíng)商參與當(dāng)年第三期國(guó)債承銷(xiāo)。到1995年國(guó)家首次開(kāi)始通過(guò)招標(biāo)方式發(fā)行國(guó)債。截止1996年為止，我國(guó)國(guó)債發(fā)行進(jìn)一步市場(chǎng)化，上市國(guó)債發(fā)行全部采用公開(kāi)招標(biāo);同時(shí)各類(lèi)國(guó)債品種也日益多樣化，有可上市與不可上市，有記名與不記名，有短中長(zhǎng)不同期限等各類(lèi)國(guó)債發(fā)行;其流通交易方式也十分方便，有場(chǎng)內(nèi)集中性交易，也有場(chǎng)外柜臺(tái)交易。不可上市的國(guó)庫(kù)券在急需變現(xiàn)時(shí)也可以到原購(gòu)買(mǎi)點(diǎn)提前兌現(xiàn)。在1997年4月，財(cái)政部還發(fā)布了腫華人民共和國(guó)國(guó)債托管管理智行辦法》，并由財(cái)政部和中國(guó)人民銀行共同組建了中央國(guó)情登記結(jié)算有限公司，為國(guó)憤市場(chǎng)交易提供統(tǒng)一的托管、清算和結(jié)算服務(wù)，這無(wú)疑更加方便了國(guó)債的交易。

　　因此，到目前我國(guó)的國(guó)債市場(chǎng)基本框架已經(jīng)大體建成并基本完善，各類(lèi)軟硬件設(shè)施也大體完備，這主要可以從幾個(gè)方面來(lái)加以評(píng)判：首先，從國(guó)債的發(fā)行人國(guó)家財(cái)政部來(lái)看，國(guó)債現(xiàn)已基本上是作為一項(xiàng)經(jīng)常性財(cái)政工作來(lái)進(jìn)行的，這表明國(guó)債工作會(huì)穩(wěn)定地開(kāi)展下去;其次，已存在足夠的各類(lèi)經(jīng)營(yíng)國(guó)債的中介機(jī)構(gòu)，而且已經(jīng)日益完善了與國(guó)際接軌的投標(biāo)發(fā)行國(guó)債的方式。流通轉(zhuǎn)讓國(guó)債的二級(jí)市場(chǎng)也已經(jīng)存在，這表明中間經(jīng)營(yíng)商與國(guó)債投資者群體的存在;第三，監(jiān)管體系日趨完善，辦法和機(jī)構(gòu)健全。所有這些都為國(guó)債市場(chǎng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)提供了強(qiáng)有力的保障。

　　但是，我們也應(yīng)看到，由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于轉(zhuǎn)軌變型時(shí)期，整個(gè)總體上的經(jīng)濟(jì)體系尚未完全達(dá)到市場(chǎng)化目標(biāo)，因此受此總體制約，我國(guó)的國(guó)債市場(chǎng)也不可能孤軍深入，實(shí)現(xiàn)完全的市場(chǎng)發(fā)育，但這只是如何協(xié)調(diào)發(fā)展的問(wèn)題，而且在有利于整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的情況下，國(guó)憤市場(chǎng)的發(fā)展也應(yīng)能夠有所超前。目前我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)存在的主要問(wèn)題有以下幾個(gè)方面：

　　第一，在國(guó)債發(fā)行上仍保留有較強(qiáng)的行政色彩。國(guó)債的發(fā)行權(quán)應(yīng)該是受制于國(guó)家立法機(jī)構(gòu)，而不應(yīng)由國(guó)家行政當(dāng)局主宰，但這涉及人民代表大會(huì)在審議批推財(cái)政預(yù)決算報(bào)告的時(shí)候所擁有的真實(shí)權(quán)力問(wèn)題，這不是一個(gè)容易解決的問(wèn)題。由此我們還能看到因?yàn)閲?guó)債資金在使用上監(jiān)督管理不力，常有濫用國(guó)債收入的現(xiàn)象發(fā)生;

　　第二，國(guó)債持有者的范圍還不夠廣泛。我們應(yīng)當(dāng)在不斷完善風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制的條件下，允許國(guó)外投資者購(gòu)買(mǎi)我國(guó)國(guó)債，這有利于進(jìn)一步促進(jìn)我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)開(kāi)放，加強(qiáng)對(duì)外資的吸收引進(jìn);

　　第三，國(guó)債利率比較死板。今后的發(fā)展應(yīng)逐步使之成為影響市場(chǎng)利率變化的基本依據(jù)。這要求國(guó)債的利率要具有可浮動(dòng)性，從而成為市場(chǎng)利率變化的主導(dǎo)利率，這有利于國(guó)家在整體上的資本和資金市場(chǎng)穩(wěn)定，有利于國(guó)家按市場(chǎng)規(guī)律調(diào)控經(jīng)濟(jì);

　　第四，債券結(jié)構(gòu)仍要進(jìn)一步調(diào)整。短期品種要增加，同時(shí)適當(dāng)發(fā)展長(zhǎng)期品種。