債券創(chuàng)新方式

　　國外發(fā)達債券市場常見的創(chuàng)新品種，很多在我國的企業(yè)債券市場巾還沒有出現，比如資產支持債券、項目融資債券、零息債券、物價指數債券、多種償還期債券，以及選擇權創(chuàng)新和定價方式創(chuàng)新品種等。此外，像商業(yè)票據、次級債、非居民境內發(fā)行人民幣債以及境內機構在本土發(fā)行外幣債等部屬于今后重點開發(fā)的對象。近年來，銀行間債券市場的債券品種創(chuàng)新十分活躍，本息分離債、發(fā)行人選擇權債、投資人選擇權債等債券新品種不斷出現。

　　(1) 本息分離債券：本息分離債券是指固定利率附息債券發(fā)行后，將該債券的每一筆利息和最終本金的償還拆分為各個單筆的一系列期限不同的零息債券，每只分離比來的零息債券均按其獨立代碼單獨在市場上進行交易的債券。通過對債券進行本息分離，投資人可自由創(chuàng)造小所需要的債券和投資組合，滿足不同現金流管理的需要;同時本息分離債可派生出不同期限的零息債券，有助于形成完整的收益率曲線，從而為其他金融產品提供定價工具。

　　(2)發(fā)行人選擇權債券：發(fā)行人選擇權債券是指債券發(fā)行人規(guī)定在流通一定期限后發(fā)行人可提前償還的債券。國家開發(fā)銀行發(fā)行的“02國開06”是銀行間債券市場中發(fā)行人選擇權債券，10年期，前5年票面利率2.1466%，后5年的票面利率為3.3466%，國家開發(fā)銀行在第5年付息日可以全部贖回債券。這種債券屬于含權債券，發(fā)行人在約定的時間有權選擇是否全部贖回。“02國開06”的創(chuàng)新意義在于，一是第一次發(fā)行償還次序有別的債券，為投資人提供了較高的投資回報;二是發(fā)行人有權在約定的日期選擇是否提前贖回債券。

　　(3)投資人選擇權債券：投資人選擇權債券是指債券發(fā)行人規(guī)定在流通一定期限后債券持有人可提前申請內發(fā)行人部分或全部贖回債券。國家仆發(fā)銀行發(fā)行的“02國開05”是投資人選擇權債券，期限20年，利本為2.65%，債券的任何持有人在第10年付息日均可申請由發(fā)行人部分或全部贖回債券。

　　(4)跨市場債券：2002年財政部發(fā)行了跨市場發(fā)行和交易的國債。即通過全國銀行間債券市場、證券交易所市場及部分試點商業(yè)銀行柜臺面向各類投資者發(fā)行。財政部根據國債中標結果及各承銷機構填制的債權注冊確認書通知中央結算公司和證券結算公司上海、深圳分公司，對國債進行總債權注冊和分賬戶注冊，并在各承銷機構的證券賬戶巾記人相應數額的本期國情債權。

　　(5)可轉換公司債券：可轉換公司債券不是說可以把手中甲公司的債券轉換成乙公司的債券，而是指可以將該公司的債券轉換成該公司的股票，且同時兼有債券和股票的雙重性質還可以將債券回售給發(fā)行人。一些可轉換債券附有回售條款，雙方商定某一價格水平為將債券轉換成股票的可轉移價格，約定當公司股票的市場價格持續(xù)低于這個轉換價格并且達到一定幅度限制時，債券投資人可以把債券按約定條件出售給債券發(fā)行人。因此，可轉換債券利率一般低于普通公司債券利率，企業(yè)發(fā)行可轉換債券有助于降低其籌資成本。但可轉換債券在一定條件下可轉換成公司股票，因而會影響到公司的所有權。

　　(6)增發(fā)債券：2003年銀行間債券市場首次采取增發(fā)形式發(fā)行了100億元30年期固定利率債券。增發(fā)的主要日的是增加該期債券的數量，改善其流動性，滿足市場需求。增發(fā)后該期債券數量達到了150億元，二級市場的流動性大大提高。

　　(7)遠期發(fā)行債券：債券遠期發(fā)行標志著銀行間債券市場邁入一個新的發(fā)展階段。由于發(fā)行價格在當期確定而繳款安排在3個月后，因此它具有遠期交易“當期定價，遠期交割”的特點。市場成員參與遠期發(fā)行債券的招投標，可以積累遠期交易定價的技術與經驗，為在二級市場順利進行債券遠期交易打下良好基礎。

　　(8)券商發(fā)行債券：中國證監(jiān)會發(fā)布了與《證券公司債券管理暫行辦法》相配套的5個文件，于2003年10月8日起施行。

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