投資計(jì)劃分析技術(shù)

　　
　　理性投資者應(yīng)該了解股市歷史上的一些基本事件。他不應(yīng)想當(dāng)然地以為1949年以前的任何情況都和現(xiàn)在無(wú)關(guān),直到他知道他正在拒絕什么。因此,在表7和表8,我給出了1871年至1963年間股市的一些顯著的數(shù)據(jù)。表7是關(guān)于價(jià)格波動(dòng)的數(shù)據(jù),從熊市的低價(jià)到牛市的高價(jià)再到熊市的低價(jià)。對(duì)于最近的1949年至1963年,我給出了這一大幅上漲時(shí)期中的三次主要回落的數(shù)據(jù)；這三次回落──即使幅度最大的一次出現(xiàn)在1962年──也不應(yīng)被認(rèn)為是真正的熊市出現(xiàn)時(shí)的下跌。表8給出了基于收益和股息的有關(guān)數(shù)據(jù),及由此產(chǎn)生的比率。這此將在后面章節(jié)中提及。
　　
　　在前一版中我強(qiáng)調(diào)了“市場(chǎng)的連續(xù)性”。我的意思是,如果在前一個(gè)牛市的高價(jià)位投資者出售了股票,那么他就有機(jī)會(huì)再以較低的水平買入。根據(jù)表7,1942年熊市的所有低價(jià)位都比前30年甚至更長(zhǎng)時(shí)期中任何一個(gè)牛市的高價(jià)位要低,因此,1942年熊市的標(biāo)準(zhǔn).普爾平均指數(shù)比1901年以來(lái)任何一個(gè)所記錄的高點(diǎn)都要低。 　　
　　但在近20年情況就不同了。股市在1946年市場(chǎng)高點(diǎn)以后的下跌毫無(wú)疑問(wèn)反映了真正的熊市,平均值再也沒(méi)有回到以前（1939年）的高度。更驚人的是,1962年股市崩潰時(shí)的最低點(diǎn)是1946年的最高點(diǎn)的2.5倍。很明顯,我們已經(jīng)不能根據(jù)過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)來(lái)預(yù)測(cè)投資者何時(shí)應(yīng)完全退出股市了。
　　
　　最后一個(gè)論斷并不是說(shuō)防御型投資者沒(méi)必要考慮股市的大崩潰,而是說(shuō),他不能預(yù)測(cè)（或可靠地了解）股市何時(shí)會(huì)崩潰,會(huì)有多嚴(yán)重。