動態(tài)中性對沖策略的運用

來源：【贏家江恩】責任編輯：zhangmengdi添加時間：2014-10-15 09:52:25

　　動態(tài)中性對沖策略的本質(zhì)是delta - gamma套期策略，即構造一個delta和gamma都中性的投資組合。若個股期權套保者希望在此基礎上進一步規(guī)避由波動率的變化對套期保值結果產(chǎn)生的風險，可以在delta - gamma中性組合基礎上，構造一個中性組合，令vega=0。

　　國外的套期保值運用中，風險管理人員并不會不斷地調(diào)整期權組合中的期權頭寸以達到delta、gamma及vega中性，這樣會使套保的成本大幅上升，但gamma值和vega值仍將受到嚴格的監(jiān)控，一旦它們出現(xiàn)較大的正、負偏值時，風險控制人員將會采取校對措施，構造新的組合來減少gamma、vega的偏值幅度。

　　例如說，某基金經(jīng)理擁有市值為2 500萬美元的股票組合，目前股指為2500點，基金經(jīng)理預計在某重要經(jīng)濟會議閉幕后的1個月內(nèi)股市有大概率的下跌可能，基金經(jīng)理決定通過期權市場為所持股票組合進行套保操作。由于股票組合包含的股票種類較多，基金經(jīng)理決定用股指期權來保護自己的股票頭寸。通過計算得到，該股票組合與股指之間的beta系數(shù)為1.1。此外，股指期權的乘數(shù)為100美元/點。

　　制作套保方案的第一步是確定套保的方向，由于基金經(jīng)理擔心股指下跌導致所持股票組合的市值下降，因此他決定買入看跌期權來保護股票組合頭寸。這種情況下就可以有買入虛值看跌期權和買入平值看跌期權兩種對應策略。

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