上市公司市場無效性特征分析

　　從滬深股市的實(shí)際情況來看，雖然伴隨著市場的不斷規(guī)范.市場效率也有所提高.但是由于以下幾個(gè)原因的客觀存在，市場無效性仍然十分突出:

　　1.有關(guān)信息的傳播不可能在投資大眾中瞬間完成，比如重組活動的當(dāng)事人和中介機(jī)構(gòu)必然先于媒體和一般投資者得知重組信息，先知者具有先發(fā)優(yōu)勢。

　　2.信息在傳播過程中不可遙免地產(chǎn)生扭曲和失真，甚至存在惡意散布的虛假信息.這從各大證券網(wǎng)站的市場傳聞欄目就可略見一斑。

　　3.不同素質(zhì)的投資者對于同一信息會產(chǎn)生不同程度的認(rèn)識和評價(jià)，并采取不同的投資決策。比如說一家上市公司預(yù)虧，有人視作重大利空，斬倉出局;有人運(yùn)用逆向思維認(rèn)為有莊家打壓建倉，反而低位跟進(jìn)。

　　4.市場機(jī)制不可能達(dá)到完全競爭條件下的理想化效率.這突出地表現(xiàn)為我國股市中客觀存在的莊家操縱造市.利用背離一般價(jià)值判斷的軋空、軋多操作，扭曲信息價(jià)值.人為制造股價(jià)劇烈波動.博取差價(jià)。這樣一來，當(dāng)股票價(jià)格對信息作出延遲反應(yīng)成者過度反應(yīng)時(shí).市場就表現(xiàn)出一定程度的無效性.也就一定有人能從中獲得超額利潤。

　　我們認(rèn)為，由于上市公司資產(chǎn)重組活動不可避免地導(dǎo)致一定程度的市場無效，因此由虧損股和微利股組成的重組股群體所帶來的獲利機(jī)會十分突出。

　　另外一方面，殼資源的價(jià)值是多方面的，除了可供借殼上市外.殼資源還有投機(jī)價(jià)值。投機(jī)價(jià)值本質(zhì)上是一種虛擬價(jià)值，是由股票上市流通而產(chǎn)生的一種流動性、心理預(yù)期及籌碼供求關(guān)系密切相關(guān)的虛擬價(jià)位.只要股票仍掛牌交易，這種投機(jī)價(jià)值就會存在。

　　特別是在中國股市投機(jī)色彩頗濃的背景下，由于殼資源概念普遍具有價(jià)低、盤小、績差(因而能利用人棄我取的相反原理獲得廉價(jià)籌碼)、題材和想象空間豐富、暴漲暴利的財(cái)富效應(yīng)等特點(diǎn).其投機(jī)價(jià)值往往很大。而且正是由于重組所帶來的巨大獲利可能，使重組已經(jīng)由初期的為保住上市資格而被迫為之的被動行為，逐漸異化為受利益主動的主動行為，這當(dāng)然更進(jìn)一步強(qiáng)化了二級市場價(jià)格對重組行為的折射.使重組股中短期漲幅十分可觀。