利率與股價(jià)往往是逆向運(yùn)動(dòng)

　　利率對(duì)于經(jīng)濟(jì)周期和投資策略有極大的影響，利率的走勢(shì)在相當(dāng)程度上將影響股市的發(fā)展?，F(xiàn)實(shí)生活中，人們對(duì)貨幣的需求一般體現(xiàn)在消費(fèi)偏求和投資孺求之上，而投資需求中包括產(chǎn)業(yè)投資和股票投資。在預(yù)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快的情況下，投資者將會(huì)大量借入貨幣資金進(jìn)行投資;隨著資金供求關(guān)系的變化，借入方的需求導(dǎo)致利率不斷上揚(yáng)，而利率一旦上升至股市的收益率之上時(shí)，投資者會(huì)考慮將資金存入銀行或者買人國(guó)債進(jìn)行穩(wěn)定增值。其結(jié)果是利率上揚(yáng)到一定的程度，投資人將會(huì)把投入股市的資金抽回而購(gòu)買國(guó)俊或存入銀行，導(dǎo)致股票市場(chǎng)的資金供應(yīng)減少，股票價(jià)格下跌。從另一方面來看，利率上升到一定程度，大量的實(shí)業(yè)投資由于利率高升，預(yù)期的收益大幅減少，社會(huì)投資將止步不前，同時(shí)負(fù)債比例較高的企業(yè)由于財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)太重，不得不收縮投資規(guī)模，經(jīng)濟(jì)開始衰退，導(dǎo)致景氣狀況不佳，投資者也開始拋售股票兌換現(xiàn)金，股市資金繼續(xù)下降。政府在這種情況下，為了避免衰退，往往采取擴(kuò)張的貨幣政策，降低貼現(xiàn)率和銀行準(zhǔn)備金比率，降低股票保證金比率，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);而利率的下降提高了股票的實(shí)際收益率，促使股價(jià)上揚(yáng)。我國(guó)的利率自19%年以來大幅下調(diào)，至1999年上半年共下調(diào)7次，年利率水平從10.98%降至2.25%，而對(duì)利息征稅又客觀上使利率水平再次下降。

　　上述利率與股價(jià)運(yùn)動(dòng)呈逆向變化是一種一般情形，有時(shí)也會(huì)發(fā)生偶然的同向變化，我們不能將此絕對(duì)化。在股市發(fā)展的歷史上，也有一些比較特殊的情形。當(dāng)形勢(shì)看好，股票行情暴漲的時(shí)候，利率的調(diào)整對(duì)股價(jià)的控制作用就不會(huì)很大。同樣，當(dāng)股市處于暴跌的時(shí)候，即使出現(xiàn)利率下降的調(diào)整政策，也可能會(huì)使股價(jià)回升乏力。美國(guó)在1978年就曾出現(xiàn)過利率和股票價(jià)格同時(shí)上升的情形。當(dāng)時(shí)出現(xiàn)這種異?，F(xiàn)象主要有兩個(gè)原因：一是許多金融機(jī)構(gòu)對(duì)美國(guó)政府當(dāng)時(shí)維持美元在世界上的地位和控制通貨膨脹的能力抱有信心;二是當(dāng)時(shí)股票價(jià)格已經(jīng)下降到極低點(diǎn)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離了股票的實(shí)際價(jià)值，從而使大量的外國(guó)資金流向了美國(guó)股市，引起了股票價(jià)格上漲。在香港，1981年也曾出現(xiàn)過股價(jià)和利率水平同步回落的情形。當(dāng)然，這種利率和股票價(jià)格同時(shí)上升和同時(shí)回落的現(xiàn)象至今為止也還是比較少見的。

　　既然利率與股價(jià)運(yùn)動(dòng)呈逆向變化是一種一般情形，那么投資者就應(yīng)密切關(guān)注利率的升降，并對(duì)利率的走向進(jìn)行必要的預(yù)測(cè)，以便在利率變動(dòng)之前，搶先一步對(duì)股票買賣進(jìn)行決策。

　　對(duì)利率的升降走向進(jìn)行預(yù)側(cè)，在我國(guó)應(yīng)側(cè)重注意如下幾個(gè)因素的變化情況。

　　貸款利率的變化情況

　　我國(guó)過去幾年的利率變化情況是，貸款利率往往比存款利率提早一步變動(dòng)。如1990年4月15日存款利率下調(diào)時(shí)，3月15日貸款利率就已經(jīng)下調(diào)了。由于貸款的資金是由存款來供應(yīng)的，因此，根據(jù)貸款利率的下調(diào)可以推測(cè)出存款利率必將出現(xiàn)下降。

　　市場(chǎng)的景氣動(dòng)向

　　如果市場(chǎng)過旺，物價(jià)上漲，國(guó)家就有可能采取措施來提高利率水平，以吸引居民存款的方式來減輕市場(chǎng)壓力。相反，如果市場(chǎng)疲軟，國(guó)家就有可能用降低利率水平的方法啟動(dòng)市場(chǎng)。

　　資金市場(chǎng)的銀根松緊狀見和國(guó)際全融市場(chǎng)的利率水平

　　國(guó)際金融市場(chǎng)的利率水平，往往也能影響國(guó)內(nèi)利率水平的升降和股市行情的漲跌。在一個(gè)開放的市場(chǎng)體系中，金錢是沒有國(guó)界的，如果海外利率水平降低，一方面會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)的利率水平產(chǎn)生影響，另一方面，也會(huì)導(dǎo)致海外資金進(jìn)入國(guó)內(nèi)股市，拉動(dòng)股票價(jià)格上揚(yáng)。反之.如果海外利率水平上升，則會(huì)發(fā)生與上述相反的情形。