融資融券交易和股票期貨的差異分析

　　股票期貨和融資融券交易在功能上具有較大的相似性，比如:投資者預(yù)期某股票在未來一段時間股價會上漲，他可以使用自有資金買入該股，可以進(jìn)行融資買入該股，也可以買入以該股為標(biāo)的的股票期貨。如果股價如所預(yù)期的那樣上漲了.投資者從中均可獲利;如果股價下跌了，使用任何一種交易方式投資者都會遭受損失。

　　同樣地，如果投資者預(yù)期的股價下跌，他可以賣出所持有的證券，可以融券賣出，也可以賣出以該股為標(biāo)的的股票期貨，盈虧也是一致的。由此可見，無借貸全額交易、融資融券交易和股票期貨在功能上具有一定的替代性，所不同的是融資融券交易和股票期貨由于采用保證金交易模式，杠桿效應(yīng)放大了相應(yīng)的收益和風(fēng)險。

　　概括起來，融資融券交易和股票期貨在功能上具有如下相似性：一是都實行保證金交易，均放大了收益和風(fēng)險;二是主要用于短期的投機交易;三是一般有期限限制;四是都從個股價格上漲或下跌中獲取收益或遭受損失。

　　融資融券交易和股票期貨也具有如下幾個方面的差異性:

　　一是股票期貨保證金比例比融資融券要低一些，前者大約為20%.后者為50%，相應(yīng)地風(fēng)險放大倍數(shù)為5倍和2倍;

　　二是股票期貨具有成本優(yōu)勢，股票期貨不需要融資，沒有融資成本，交易成本也低于股票現(xiàn)貨;

　　三是股票期貨為交易所創(chuàng)立的標(biāo)準(zhǔn)合約.實行每日盯市，而且會員和客戶均與結(jié)算公司為對手方進(jìn)行結(jié)算，而融資融券交易是會員和客戶之間以借貸為基礎(chǔ)的股票現(xiàn)貨市場的交易行為，借貸期限具有一定的隨意性;

　　四是股票期貨合約數(shù)量在理論上是無限的，與標(biāo)的股票沒有關(guān)系，也不影響標(biāo)的股票可流通的數(shù)量，而融資融券對應(yīng)的證券為可流通的股票一不可能超過流通股的數(shù)最。期貨的供給可以看作是無限制的，可減少對軋空擠壓(Short Squeeze)的擔(dān)心，而現(xiàn)貨市場賣空擔(dān)心擠出(需要歸還所借股票并找到替代股票)。

　　總之，證券融資融券交易是證券市場的一項基本交易制度，是證券市場的內(nèi)在穩(wěn)定機制。引進(jìn)融資融券交易是我國證券市場制度建設(shè)的重要舉措，而股票期貨按照狹義來講只是一種股票類的衍生品，兩者相互補充、相得益彰。不論從境外市場的歷史演進(jìn)來看，還是分析兩者的功能差異.我國都應(yīng)該在引進(jìn)融資融券交易制度的前提下開展股票期貨交易。