新三板交易特點(diǎn)成因

　　由上述分析可知，新三板掛牌企業(yè)的股份交易并不活躍，交易規(guī)模也較小，究其原因，大概有如下幾點(diǎn)：

　　(一)市場(chǎng)上公司少、股份存量少

　　新三板市場(chǎng)尚處于試點(diǎn)階段，為了有效防范資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，新三板在吸納企業(yè)掛牌的過(guò)程中并不盲目追求掛牌企業(yè)數(shù)量的迅速擴(kuò)張，所以查至目前，新三板掛牌企業(yè)僅有65家，本身數(shù)量有限，可供流通股本總額為25.3818億股，股本基數(shù)小導(dǎo)致可供交易的股份數(shù)量少，這是新三板交易不活躍的根本原因。

　　(二)禁止個(gè)人成為投資者

　　在2009年6月的系列政策修正下，個(gè)人投資者被拒于新三板市場(chǎng)之外。而個(gè)人投資雖然規(guī)模小，卻比機(jī)構(gòu)投資者更具有靈活性;同時(shí)，通常認(rèn)為，個(gè)人投資者沒(méi)有機(jī)構(gòu)投資者理性，在股權(quán)交易中更具有投機(jī)性，而對(duì)于一個(gè)市場(chǎng)而言，投機(jī)性是增強(qiáng)股票流動(dòng)性、繁榮股票市場(chǎng)的關(guān)鍵因素。故而，不允許個(gè)人投資于新三板企業(yè)，是新三板交易不活躍的核心因素。

　　(三)機(jī)構(gòu)投資者比例高，且惜售心理強(qiáng)

　　比如“北京時(shí)代”，其中機(jī)構(gòu)投資者包括紫光、聯(lián)想、四通、恒大等著名機(jī)構(gòu)投資者，而通過(guò)兩次增發(fā)，紫光也成為“北京時(shí)代”的第二大股東。通常，機(jī)構(gòu)投資者投資企業(yè)主要是希望通過(guò)企業(yè)上市退出獲得差價(jià)。故而在新三板掛牌階段，機(jī)構(gòu)投資者通常不希望出售股份，因?yàn)樾氯鍜炫破髽I(yè)是極有可能上市的。

　　(四)個(gè)人股東惜售心理強(qiáng)

　　從內(nèi)因來(lái)看，股東的惜售心理是導(dǎo)致新三板交易不活躍的主要原因。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)能上新三板，表明其業(yè)績(jī)、業(yè)務(wù)類型、管理能力都是相當(dāng)優(yōu)秀的，企業(yè)本身被看好，上市的可能性也大大增強(qiáng)，企業(yè)的輝煌前景可以預(yù)測(cè)并是值得期盼的。通常來(lái)講，此種情形下，股東不愿意出售手中的股份，此其一。其二，通常新三板企業(yè)的股東為發(fā)起人股東，也多半是企業(yè)的創(chuàng)始人和締造者，對(duì)于他們來(lái)說(shuō)，企業(yè)凝結(jié)著他們的心血，不會(huì)輕易將其讓與別人，故而有強(qiáng)烈的惜售心理。相反，如果一個(gè)公司的股東頻繁拋售股份，多半說(shuō)明這個(gè)企業(yè)業(yè)績(jī)下滑，前景令人擔(dān)優(yōu)，此時(shí)的投資者也會(huì)慎重考慮是否接手股份。

　　總之，新三板的定位、規(guī)模和相關(guān)規(guī)則都限制了市場(chǎng)上股份的交易，導(dǎo)致交易不活躍、規(guī)模小等現(xiàn)狀。然而，通過(guò)上述對(duì)交易現(xiàn)狀成因的分析，我們可以看出，新三板的交易不活躍是否一定是壞事，換句話說(shuō)，我們是否一定要迫求新三板交易活躍?流通性是否是判定新三板市場(chǎng)優(yōu)劣的關(guān)鍵因素?我們認(rèn)為，答案是否定的。新三板的功能并非僅僅在于提供股權(quán)交易平臺(tái)，企業(yè)還可以通過(guò)新三板掛牌獲得觸資渠道，發(fā)現(xiàn)公司及股票價(jià)值，提升商業(yè)信拼，規(guī)范公司管理。股權(quán)轉(zhuǎn)讓并非企業(yè)掛牌新三板的唯一目的，也不應(yīng)成為衡量新三板市場(chǎng)優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn)。

　　(五)特定交易制度的必然結(jié)果

　　首先，新三板所依托的代辦股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)為公司股份轉(zhuǎn)讓提供報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓服務(wù)，但不撮合成交。只提供信息發(fā)布平臺(tái)，故而買賣一方遇不到合適的交易對(duì)手的情形可能發(fā)生;其次，每筆報(bào)價(jià)成交數(shù)量不少于3萬(wàn)股，故而資金規(guī)模相對(duì)較小的投資者可能無(wú)緣新三板投資;最后，結(jié)算采取逐筆金額的非擔(dān)保教授，交易雙方自行承擔(dān)交收風(fēng)險(xiǎn)，這使得交易的進(jìn)行更加謹(jǐn)慎，在一定程度上將表現(xiàn)為交易的清淡。