市場波動是投資決策的向導

　　
　　在這方面,關于買入和賣出時機的著名道氏理論已有不同尋常的歷史。簡單地說,這一理論把股票平均值向上的一種特殊類型的突破作為買入的信號,而把向下的類似突破作為賣出的信號。用這一方法計算的結果──不一定準確──表明自1897年到今天在實際操作一直是可以獲利的。
　　
　　讓我們從關于“再購買測試”的觀點來看一下表6。道氏理論是否像該表的測試結果那樣,允許參與者以比其賣出價低的價格買回呢？答案是奇怪的且不那么盡如人意。在開始的40年（1899年至1938年間）10次購入中有9次實現(xiàn)了真正的利潤；但在1938年以來的7次購入中,交易者每次的買價都比售價高。因此,假如他一直持有的話情況反倒好些。因為那樣的話,在這一階段內他不但會獲取本金價值,還會獲取連續(xù)的股息收入。
　　
　　經過對這一問題的大量研究,我認為,道氏理論運行結果最近的變化并非偶然,它顯示了在商業(yè)和金融領域內預測和交易準則的一個固有特性。那些日益被人們接受和看重的準則之所以如此,是因為在一段時期內它們一直運行很好,或有時僅僅是因為它們似乎適合以前的統(tǒng)計記錄。但是隨著其日益被接受,其可信度也逐漸降低。其原因有二：首先,隨著時間的推移,舊的準則不再能適用新情況。其次,在股市發(fā)展中,交易理論本身的流行性也會發(fā)生一定的影響,這從長遠的觀點來看降低了其獲取利潤的可能性（道氏理論的流行性似乎能證明其本身的正確性,因為當出現(xiàn)買入賣出信號時,它可以通過其追隨者的正確行為使股市上漲或下跌。這種類型的“大崩潰”帶給公眾交易者的當然是危險而非利益）。
　　
　　作為對由道.瓊斯定理所產生的報告結果的檢查,我們用阻力點技術來看一下1897年至1963年間道.瓊斯工業(yè)平均指數每月的數字,顯示結果整體上和傳統(tǒng)的道氏理論據說的相似。1933年6月之前,證明這一方法一直是成功的,其顯示的總體收為234點,而這一部分如不進行交易的話,僅僅可能上漲58點。但是在1933年6月至1963年12月間情況發(fā)生了轉變,10次中的8次出售和再購證明是無利可圖的。因此,如果僅僅持有,獲得的收入可達554點,而遵循阻力點技術的交易者僅僅可獲得200點的收入。