二、基本趨勢(shì)的幾個(gè)階段
1.牛市——基本上升趨勢(shì),通常（并非必要）劃分為三個(gè)階段:
第一階段是建倉(cāng)（或積累）,在這一階段,有遠(yuǎn)見(jiàn)的投資者知道盡管現(xiàn)在市場(chǎng)蕭條,但形勢(shì)即將扭轉(zhuǎn),因而就在此時(shí)購(gòu)入了那些勇氣和運(yùn)氣都不夠的賣(mài)方所拋出的股票,并逐漸抬高其出價(jià)以刺激拋售,財(cái)政報(bào)表情況仍然很糟——實(shí)際上在這一階段總是處于最蕭條的狀態(tài),公眾為股市狀況所迷惑而與之完全脫節(jié),市場(chǎng)活動(dòng)停滯,但也開(kāi)始有少許回彈。
第二階段是一輪穩(wěn)定的上漲,交易量隨著公司業(yè)務(wù)的景氣不斷增加,同時(shí)公司的盈利開(kāi)始受到關(guān)注。也正是在這一階段,技巧嫻熟的交易者往往會(huì)得到最大收益。
最后,隨著公眾蜂擁而上的市場(chǎng)高峰的出現(xiàn),第三階段來(lái)臨,所有信息都令人樂(lè)觀,價(jià)格驚人的上揚(yáng)并不斷創(chuàng)造“嶄新的一頁(yè)”,新股不斷大量上市。此時(shí),你們某個(gè)朋友可能會(huì)躍躍欲試,妄下斷言“瞧瞧我知道行情要漲了,看看買(mǎi)哪種合適？”——當(dāng)它忽略了一個(gè)事實(shí),漲勢(shì)可能持續(xù)了兩年,已經(jīng)夠長(zhǎng)了,現(xiàn)在到了該問(wèn)賣(mài)掉哪種股票的時(shí)候了,在這一階段的最后一個(gè)時(shí)期,交易量驚人地增長(zhǎng),而“賣(mài)空”也頻繁地出現(xiàn)；垃圾股也卷入交易（即低價(jià)格且不據(jù)投資價(jià)值的股票）,但越來(lái)越多的高質(zhì)量股票此時(shí)拒絕追從。
2.熊市——基本下跌趨勢(shì),通常（也非必定）也以三個(gè)階段為特點(diǎn):
第一階段是出倉(cāng)或分散（實(shí)際開(kāi)始遠(yuǎn)前一輪牛市后期）,在這一階段后期,有遠(yuǎn)見(jiàn)的投資者感到交易的利潤(rùn)已達(dá)至一個(gè)反常的高度,因而在漲勢(shì)中拋出所持股票。盡管彈升逐漸減弱,交易量仍居高不下,公眾仍很活躍。但由于預(yù)期利潤(rùn)的逐漸消失,行情開(kāi)始顯弱。
第二階段我們稱之為恐慌階段。買(mǎi)方少起來(lái)而賣(mài)方就變得更為急躁,價(jià)格跌勢(shì)徒然加速,當(dāng)交易量達(dá)到最高值時(shí),價(jià)格也幾乎是直線落至最低點(diǎn)。恐慌階段通常與當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)條件相差甚遠(yuǎn)。在這一階段之后,可能存在一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的次等回調(diào)或一個(gè)整理運(yùn)動(dòng),然后開(kāi)始第三階段。
那些在大恐慌階段堅(jiān)持過(guò)來(lái)的投資者此時(shí)或因信心不足而拋出所持股票,或由于目前價(jià)位比前幾個(gè)月低而買(mǎi)入。商業(yè)信息開(kāi)始惡化,隨著第三階段推進(jìn),跌勢(shì)還不很快,但持續(xù)著,這是由于某些投資者因其他需要,不得不籌集現(xiàn)金而越來(lái)越多地拋出其所持股票。垃圾股可能在前兩個(gè)階段就失去了其在前一輪牛市的上漲幅度,稍好些的股票跌得稍慢些,這是因?yàn)槠涑止烧咭恢眻?jiān)持最后一刻,結(jié)果是在熊市最后一的階段,這樣的股票有往往成為主角。當(dāng)壞消息被證實(shí),而且預(yù)計(jì)行情還會(huì)繼續(xù)看跌,這一輪熊市就結(jié)束了,而且常常是在所有的壞消息“出來(lái)”之前就已經(jīng)結(jié)束了。
上文中所描述的熊市三階段與其他研究這一問(wèn)題的人士的命名有所不同,但筆者認(rèn)為這是對(duì)過(guò)去三十年中主要跌勢(shì)運(yùn)動(dòng)更準(zhǔn)確、更實(shí)際的劃分。然而,應(yīng)該提醒讀者的是,沒(méi)有任何兩個(gè)熊市和牛市是制完全相同的。也有一些可能缺失三個(gè)典型階段中的一個(gè)或另一個(gè),一些主要的漲勢(shì)由始至終只是極快的價(jià)格升值。一些短期熊市形成沒(méi)有明顯恐慌階段,而另一些則以恐慌階段結(jié)束,比如１９３９年４月。任何一個(gè)階段,沒(méi)有都沒(méi)有一定的時(shí)間限制。例如,牛市的第三階段,就是一個(gè)令人興奮的投機(jī)機(jī)會(huì),公眾非常活躍,這一階段可能持續(xù)至少一年也可能不過(guò)一二個(gè)月,熊市恐慌階段通常不是幾天就是幾個(gè)星期之內(nèi)就結(jié)束,但是從１９２９年至１９３２年間的蕭條期,則至少有五個(gè)恐慌波浪點(diǎn)綴其間。無(wú)論如何,我們應(yīng)時(shí)刻牢記基本趨勢(shì)的典型特征。假如你知道牛市的最后一個(gè)階段一般會(huì)出現(xiàn)哪些征兆,就不至為市場(chǎng)出現(xiàn)看漲的假象所迷惑。
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