一、確定性(1)
功成名就后的林園，被媒體譽(yù)為中國(guó)的巴菲特。巴菲特是誰(shuí)？巴菲特是有史以來(lái)最偉大的投資家，他依靠股票、外匯市場(chǎng)的投資成為世界級(jí)的富翁。雖然林園目前的資產(chǎn)總量不及巴菲特，這跟國(guó)內(nèi)股市的資金總量有關(guān)系，但對(duì)比財(cái)富增長(zhǎng)速度，林園遠(yuǎn)勝于巴菲特。
1965～2004年間，也就是從巴菲特1965年控股并開(kāi)始管理伯克希爾公司投資之后的40年間，伯克希爾公司每股凈值由當(dāng)初的19美元增長(zhǎng)到2004年底的55824美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率約為21.9%。在戰(zhàn)后美國(guó)，主要股票的年均收益率在10%左右，巴菲特卻達(dá)到了22.2%的水平。如果考慮到上述對(duì)比是在伯克希爾公司繳納了收入與資本所得稅（即稅后收益），而標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)是稅前收益這一情況時(shí)，巴菲特的業(yè)績(jī)更加令人驚嘆。
如果一個(gè)人在1964年巴菲特掌管伯克希爾公司時(shí)投入1萬(wàn)美元并且堅(jiān)持到現(xiàn)在，那么到2004年底，這1萬(wàn)美元的投資回報(bào)將會(huì)達(dá)到2868.65萬(wàn)美元；而同樣投資1萬(wàn)美元到標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)只能增值到53.18萬(wàn)美元。40年間巴菲特管理的伯克希爾公司的投資收益是標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)收益的54倍。
如果你拿巴菲特21.9%的年增長(zhǎng)率跟林園的相比，你會(huì)驚奇地發(fā)現(xiàn)后者是前者的4.5倍！
林園一直認(rèn)為，世界上最神奇的事就是復(fù)合增長(zhǎng)。假如你每年能拿出1.5萬(wàn)元做投資，年回報(bào)率為20%，那么40年后你的資產(chǎn)就是1.08億元。這兩個(gè)數(shù)字之間的巨大利差正是復(fù)合增長(zhǎng)的魅力所在。
1989年他以8000元進(jìn)入股市，至2005年底，林園投資的股票市值已超過(guò)4億元，16年間年均增長(zhǎng)高達(dá)98%。相比之下，“股神”巴菲特旗下的伯克希爾公司在過(guò)去的41年間，每股賬面價(jià)值從1965年19美元增長(zhǎng)至2006年底的59377美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率僅為21.5%。很多人對(duì)林園股票投資98%的復(fù)合增長(zhǎng)率持有懷疑態(tài)度，因?yàn)?6年間林園曾離開(kāi)過(guò)證券市場(chǎng)。實(shí)際上，如果剔除那些休息的時(shí)間，增長(zhǎng)率要比98%高得多。
要做到每年都實(shí)現(xiàn)復(fù)合增長(zhǎng)并不是一件容易的事，這就要求絕大多數(shù)的投資必須是成功的，而不是今天賺錢(qián)，明天又賠錢(qián)。這樣才能夠復(fù)合增長(zhǎng)，才能夠不斷累積財(cái)富，也才有林園從8000元到20億元的股市神話。為此，林園給自己定了下鐵律，什么股票可以炒，什么股票不能炒。林園強(qiáng)調(diào)，只要有5%投資不確定性的股票，他就不買(mǎi)入。
林園選股的鐵律是：
1. 選自己熟悉的行業(yè)
2. 要買(mǎi)跟蹤三年以上的企業(yè)
3. 選未來(lái)三年“賬好算”的企業(yè)，不買(mǎi)未來(lái)盈利不確定的公司
為了降低投資的不確定性，林園日常重點(diǎn)研究的股票不超過(guò)30只。每年新增加跟蹤的股票限制在5只以內(nèi)。對(duì)公司銷(xiāo)售狀況和經(jīng)營(yíng)前景的熟悉程度，林園自認(rèn)為比一些公司的董事長(zhǎng)還要到位。
他認(rèn)為，若企業(yè)三年內(nèi)的年均復(fù)合利潤(rùn)增長(zhǎng)都在18%及其以上即可以視其為高增長(zhǎng)，若這些企業(yè)的市盈率在20倍以下時(shí)，就是有投資價(jià)值的，買(mǎi)入就是合理的。按照這一標(biāo)準(zhǔn)，他買(mǎi)入了招商銀行、瑞貝卡、黃山旅游、麗江旅游和上海機(jī)場(chǎng)。據(jù)2006年中期業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，招商銀行利潤(rùn)實(shí)際增長(zhǎng)達(dá)31%，在未來(lái)三年內(nèi)招商銀行突破20元/股的可能性非常大。雖然此時(shí)招商銀行的市盈率為41倍（不考慮招商銀行2006年7月以后因可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股導(dǎo)致的股本增加及每股凈資產(chǎn)提高以及興業(yè)銀行因IPO股本擴(kuò)大及凈資產(chǎn)提高的影響），但仍有一定程度的上升空間。對(duì)于瑞貝卡，從這個(gè)公司上市開(kāi)始，林園就一直跟蹤它，但他并沒(méi)有買(mǎi)入，不過(guò)2006年調(diào)研時(shí)，他發(fā)現(xiàn)該公司業(yè)績(jī)未來(lái)三年復(fù)合增長(zhǎng)都在20%以上，而PE（Price Earing Radio，即市盈率，反應(yīng)市場(chǎng)對(duì)企業(yè)盈利的看法。）又在20倍以內(nèi)，于是他就堅(jiān)決買(mǎi)入。對(duì)于上海機(jī)場(chǎng)的調(diào)研結(jié)果顯示，該公司今后三年也將有15%或以上的增長(zhǎng)，而這還不包括可能發(fā)生的如貨運(yùn)注入、整體上市等能使其業(yè)績(jī)大幅提高的突發(fā)因素。在他買(mǎi)入上述股票后，招商銀行、瑞貝卡、黃山旅游、麗江旅游這些公司，其股價(jià)已經(jīng)大幅上漲，不過(guò)他并沒(méi)有馬上賣(mài)出，而是仍然堅(jiān)決持有它們。因?yàn)樗袛?，這些公司的業(yè)績(jī)已經(jīng)進(jìn)入上升期，未來(lái)三年盈利的高速增長(zhǎng)也是可以預(yù)見(jiàn)到的。以這些股票目前的價(jià)格來(lái)看，它們已經(jīng)遠(yuǎn)離成本區(qū)，股價(jià)下跌對(duì)他造成的投資風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)很小。接下來(lái)，他會(huì)繼續(xù)“持有”這些股票，并讓這些公司通過(guò)每年“分紅送股”，來(lái)實(shí)現(xiàn)“收益”。這樣他就騎上了未來(lái)幾年的“大黑馬”，不輕易下馬，充分享受企業(yè)高增長(zhǎng)帶來(lái)的高收益。林園相信，像招商銀行、上海機(jī)場(chǎng)、瑞貝卡、黃山旅游、麗江旅游這些高增長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)公司，在未來(lái)三年中股價(jià)都會(huì)持續(xù)上漲，會(huì)創(chuàng)出一個(gè)又一個(gè)上市新高。
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