歐洲大陸債券市場(chǎng)的發(fā)展

　　由于某些原因，在主要?dú)W洲國(guó)家債券融資與投資一向發(fā)揮著比其它國(guó)家更大的作用，歐洲投資者的高儲(chǔ)蓄率既意味著他們的收入在很大程度上存入了它們的商業(yè)銀行，這些商業(yè)銀行再代表他們的客戶將這些資金投入到債券交易中去，同時(shí)，這些商業(yè)銀行大多是本地工商業(yè)的投資銀行，其結(jié)果是，這些商業(yè)銀行扮演著雙重作用，既作為工商業(yè)所需資金的有效來(lái)源而為他們提供資金，又用客戶儲(chǔ)蓄對(duì)外投資。

　　這種作用在歐洲大陸國(guó)家已有很長(zhǎng)的歷史，100多年來(lái)，在很多國(guó)家，銀行起著舉足輕重的作用并在一定程度上左右著戰(zhàn)爭(zhēng)及政局的穩(wěn)定。在這方面，銀行比歐洲債券市場(chǎng)具有更大的彈性，因此，很多證券投資商抽回股票投資而轉(zhuǎn)到債券投資方面來(lái)，此外，商業(yè)銀行實(shí)際上還發(fā)揮著投資銀行的作用，這一點(diǎn)與因受格拉斯一斯蒂格爾法限制的美國(guó)商業(yè)銀行不同，這種商業(yè)銀行的雙重作用帶來(lái)了很多不同的投資行為，這一點(diǎn)與英美兩國(guó)均有所不同。

　　在歐洲大陸各證券交易所周圍的債券交易大多均可在證券交易所掛牌，當(dāng)然這并不是說(shuō)交易所場(chǎng)外市場(chǎng)的債券交易不存在了，而只是強(qiáng)調(diào)交易所在這里所發(fā)揮的中心作用。

　　大量的歐洲貨幣之間的掉期以及債券投資問(wèn)題與前面所講的英國(guó)金邊債券問(wèn)題基本相似，因主要銀行提供外匯活動(dòng)，所以這種跨國(guó)界投資變得更加容易，而且這些主要銀行一般都參與主要貨幣的遠(yuǎn)期市場(chǎng)業(yè)務(wù)，當(dāng)歐洲主要國(guó)家的債券市場(chǎng)的銀行利率出現(xiàn)差異時(shí)，一定數(shù)額的貨幣掉期交易就因此而產(chǎn)生，同時(shí)，這些差異仍然有所存在。

　　前面闡述的債券的主要類型在歐洲大陸國(guó)家同樣存在，但歐洲大陸所具有的各種債券類型并不一定在美國(guó)和英國(guó)也都有，例如，法國(guó)的某些類型的債券常常以黃金或其它商品的價(jià)格指數(shù)償付;芬蘭曾在一段時(shí)期把公共債券的償付與通貨膨脹率結(jié)合起來(lái)，以上這些例子只是說(shuō)明有必要強(qiáng)調(diào)一下歐洲債券的傳統(tǒng)歷史，若沒(méi)有這種傳統(tǒng)就不可能有今天的各種類型的債券交易。

　　在有些國(guó)家，特別是在荷蘭和比利時(shí)，借款手段與我們上述所講的債券類型有點(diǎn)不同。通常情況下，這種借款手段是指公債國(guó)庫(kù)券，它的發(fā)行及二級(jí)市場(chǎng)交易取決于商業(yè)銀行，這一方法可在任何一個(gè)特定年份內(nèi)實(shí)施大批的債券發(fā)行。

　　歐洲債券，無(wú)論是用美元表示的，還是其它歐洲貨幣表示的，都是指由借款者在本人居住國(guó)以外的國(guó)家或地區(qū)所發(fā)行的、受國(guó)際銀行集團(tuán)聯(lián)合管理的債券，它們通常上市在倫敦證券交易所、盧森堡證券交易所及荷蘭證券交易所等，通常情況下，這些債券的息票水平比國(guó)內(nèi)同類債券的息票水平低，這是由其海外債券的性質(zhì)所決定的。

　　對(duì)那些受國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)規(guī)模限制或資金管制約束的借款者來(lái)說(shuō)，作為一個(gè)外部市場(chǎng)，歐洲債券市場(chǎng)是完全可以為他們?cè)黾淤Y金的，它可以為那些受美國(guó)資本管制約束的許多美國(guó)公司提供資金，也可為英國(guó)借款者及其它因國(guó)內(nèi)市場(chǎng)被本國(guó)政府或銀行發(fā)行人控制所約束的借款者提供融資來(lái)源。

　　歐洲債券的這種國(guó)際性同樣也帶來(lái)了一個(gè)純粹國(guó)內(nèi)市場(chǎng)所沒(méi)有的風(fēng)險(xiǎn)，即貨幣風(fēng)險(xiǎn)，歐洲債券市場(chǎng)上的債券交易價(jià)格在很大程度上受外匯匯率波動(dòng)的影響，在經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的時(shí)候，這種匯率波動(dòng)以及利率波動(dòng)導(dǎo)致了債券市場(chǎng)價(jià)格的起伏變化。

　　了解了歐洲大陸債券市場(chǎng)后，也可以結(jié)合英國(guó)債券市場(chǎng)的管理與發(fā)展進(jìn)行比較，看兩者之間有何差別。