股票選擇的原則

來源：【贏家江恩】責(zé)任編輯：wangtu添加時間：2014-06-19 18:30:13

　　對于收益范圍的分析,通常應(yīng)用許多其他指標(biāo)。它們包括：

　　企業(yè)規(guī)模。一個公司的營業(yè)規(guī)模有一個最低標(biāo)準(zhǔn),這個標(biāo)準(zhǔn)因工業(yè)、公用事業(yè)和鐵路等行業(yè)而異；就一個城鎮(zhèn)的人口來說也有一個最低標(biāo)準(zhǔn)。

　　股權(quán)比率。這是低級上市股票市場價格與總賬面?zhèn)鶆?wù)的比率,或與債務(wù)加優(yōu)先股的比率。這是一種粗略的安全性或“墊子”測量,是由于最初必須抵御不利發(fā)展因素的沖擊而追加投資導(dǎo)致的。這個因素包含了企業(yè)未來前景的市場評價。

　　財(cái)務(wù)價值。由資產(chǎn)負(fù)債表顯示的或評估出來的資產(chǎn)價值,以前用于債券發(fā)行中的安全和保護(hù)。經(jīng)驗(yàn)表明在大多數(shù)事例中,安全依賴于收益能力,如果收益能力不充分的,資產(chǎn)就會喪失大部分的名譽(yù)價值,而資產(chǎn)價值在三類企業(yè)上保持著各自測定的很大的安全性,這三類企業(yè)是：公用事業(yè)（因?yàn)橹饕揽抠Y產(chǎn)投資發(fā)展）、不動產(chǎn)公司和投資公司。

　　在這點(diǎn)上,靈敏的投資者會問：“就過去和現(xiàn)在的情況來看,安全測定的可靠性如何？從實(shí)際來看,支付本利依靠未來會帶來什么？”只有靠經(jīng)驗(yàn)才能找到答案。投資歷史顯示,債券和優(yōu)先股已經(jīng)歷了令人信服的安全性測定,根據(jù)過去存在的大量事例能成功判斷未來的興衰。這在大部分鐵路債券上已被驚人的證明。鐵路債券是一個破產(chǎn)或嚴(yán)重虧損的災(zāi)難頻繁的領(lǐng)域。近些年,陷入麻煩的鐵路長時間負(fù)債過高,在一般的繁榮期中,顯示了固定費(fèi)用不適當(dāng)?shù)闹С?因此會被應(yīng)用精確的安全性測定的投資者排除在外,實(shí)際上受到這樣測試的每一條鐵路都陷入財(cái)政困窘之中。近些年,前面所說的事情被40年代和50年代初大量鐵路重組的財(cái)政歷史驚人地證明了。

　　以上觀察的結(jié)果,對于公用事業(yè),在很大程序上提供了債券投資的第二個原則：一個完全資本化的公用事業(yè)公司或系統(tǒng)的財(cái)務(wù)清算幾乎是不可能的。由于證券與外匯管理委員會的設(shè)立,因此在大多數(shù)控股公司制度中止的同時,公用事業(yè)財(cái)政已被健全,從此破產(chǎn)就未聽說過。30年代電力和煤氣事業(yè)的財(cái)政麻煩幾乎完全歸因于財(cái)政越權(quán)和管理錯誤,在公司資本結(jié)構(gòu)上留下了它們的印記。因此簡單而令人信服的安全測試會警告投資者遠(yuǎn)離遲遲不償付債務(wù)的證券。

　　在工業(yè)債券中,長期記錄是不同的。雖然工業(yè)類作為一個整體顯示了比鐵路或公用事業(yè)的收益能力更好的增長性,但對于私人公司和商業(yè)企業(yè),它則顯示了較低程序的固有的穩(wěn)定性。至少,在過去有充分的理由限制工業(yè)債券和優(yōu)先股的購買,它不僅規(guī)模較大而且在過去顯示其經(jīng)不住嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)蕭條的沖擊。

　　1950年出現(xiàn)了設(shè)有延期債務(wù)的工業(yè)債券,但這個事實(shí)部分地歸因于長期缺乏大的經(jīng)濟(jì)蕭條。我并不準(zhǔn)備建議投資者依靠這種對未來有利情況連續(xù)的模糊看法,從而在工業(yè)和其他類型債券選擇上放松標(biāo)準(zhǔn)。