轉(zhuǎn)板制度設(shè)計(jì)的考慮因素

　　隨著創(chuàng)業(yè)板、新三板的出臺(tái)，我國著力構(gòu)建的多層次資本市場(chǎng)體系已經(jīng)初具規(guī)模。在這個(gè)體系中，主板、中小板已經(jīng)是比較成熟的市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)板雖然剛剛建立，但其規(guī)模發(fā)展無比迅速，規(guī)模的擴(kuò)充只是時(shí)間問題，而新三板的情況則不容樂觀。有人曾很形象地進(jìn)行過比喻，把主板市場(chǎng)比做本科、二板市場(chǎng)(創(chuàng)業(yè)板)則就是?？?，三板(新三板)相當(dāng)于高中。這個(gè)比喻聽起來很形象，但現(xiàn)實(shí)的資本市場(chǎng)情況是什么?是2000多名本科生、馬上要破百的大專生，然后是幾十個(gè)高中生，整個(gè)體系大頭向下。頭重腳輕。所以對(duì)新三板的建設(shè)已經(jīng)迫在眉睫，而轉(zhuǎn)板制度恰恰又是新三板的建設(shè)中較為重要的一環(huán)。新三板轉(zhuǎn)板制度的建設(shè)，必須為新三板的建設(shè)所服務(wù)，這是轉(zhuǎn)板制度設(shè)計(jì)最根本的原則，具體而言，轉(zhuǎn)板制度的設(shè)計(jì)要達(dá)到以下目的。

　　(一)增強(qiáng)新三板的流動(dòng)性

　　從市場(chǎng)角度而言，一個(gè)證券市場(chǎng)的成功與否，主要是看這個(gè)市場(chǎng)的繁榮程度，也就是流動(dòng)性，只有一個(gè)流動(dòng)性良好的市場(chǎng)，才能滿足上市企業(yè)融資和投資者投資獲利的雙重目的。有了足夠的流動(dòng)性，上市企業(yè)可以發(fā)行新股，進(jìn)行融資;投資者獲取了退出渠道，也有了投資獲利的機(jī)會(huì)。

　　轉(zhuǎn)板制度，就是企業(yè)在不同層次的證券市場(chǎng)間流動(dòng)的制度。如果所設(shè)計(jì)出的轉(zhuǎn)板制度能夠鼓勵(lì)更多的企業(yè)到新三板掛牌，也會(huì)吸引更多的投資者投資新三板掛牌企業(yè)。更多的企業(yè)，更多的投資者，一個(gè)既能夠提供大量買方，又能夠提供賣方的市場(chǎng)，注定是一個(gè)繁榮的市場(chǎng)。

　　(二)加強(qiáng)融資功能

　　一個(gè)繁榮的市場(chǎng)，必須能夠吸引買方和賣方，這里的買方是指投資者，賣方是指掛牌企業(yè)。而吸引更多的企業(yè)到新三板掛牌的一個(gè)重要措施就是，使新三板具備更強(qiáng)大的融資功能。如果說資金是企業(yè)賴以生存的血液，融資就是給企業(yè)輸血，可見融資對(duì)企業(yè)的重要性和吸引力是不言而喻的。找到一個(gè)有利于持續(xù)發(fā)展的、穩(wěn)定的長期融資渠道，是大多數(shù)企業(yè)的夢(mèng)想。如果所設(shè)計(jì)的轉(zhuǎn)板制度，能為新三板帶來更為強(qiáng)大的融資功能，使企業(yè)能夠在新三板持續(xù)穩(wěn)定的融資，無疑能夠吸引更多企業(yè)到新三板的掛牌。

　　應(yīng)該說，目前的新三板已經(jīng)具備了一定的融資功能，但客觀地講，目前新三板的融資功能是較為薄弱的。

　　(三)實(shí)現(xiàn)板塊間的自由流動(dòng)

　　如果能夠?qū)崿F(xiàn)新三板和創(chuàng)業(yè)板之間的自由流動(dòng)，為新三板企業(yè)開辟出綠色轉(zhuǎn)板通道，使得新三板企業(yè)轉(zhuǎn)到創(chuàng)業(yè)板上市比直接在某一證券市場(chǎng)首次公開發(fā)行上市(IPO)要容易一些，新三板必定能吸引更多的企業(yè)和投資者。在新三板和創(chuàng)業(yè)板之間建立起轉(zhuǎn)板制度，給予新三板企業(yè)以較之IPO更為便捷的程序轉(zhuǎn)至創(chuàng)業(yè)板上市的機(jī)會(huì)，也能夠給予企業(yè)更多更好的融資機(jī)會(huì)，給予投資者在更高一級(jí)的證券市場(chǎng)獲利的機(jī)會(huì)，這就必定能夠吸引更多的企業(yè)和投資者到新三板來掛牌和投資，自然增加了新三板的流動(dòng)性。

　　以上的三個(gè)因素，是在設(shè)計(jì)具體轉(zhuǎn)板制度的時(shí)候所必須考慮的，只有實(shí)現(xiàn)上述三個(gè)目標(biāo)的轉(zhuǎn)板制度，才能夠?qū)崿F(xiàn)我國各個(gè)層次的板塊之間建立聯(lián)系的轉(zhuǎn)板制度，實(shí)現(xiàn)企業(yè)在各個(gè)層次資本市場(chǎng)的自由流動(dòng)。

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