擴容后的轉(zhuǎn)板制度設計

　　新三板擴容后，我國多層次的資本市場框架就將初步搭建起來，但因缺乏各個市場板塊之間的轉(zhuǎn)板機制，各層次資本市場轉(zhuǎn)板制度的建設就成為完善我國多層次資本市場機制的一項重要舉措。當然，在此過程中需充分結(jié)合其他國家資本市場建設的成熟經(jīng)驗，相關制度的推出也必須慎之又慎?？偠灾?，轉(zhuǎn)板制度的建設應該結(jié)合目前我國相關的實際情況，分步驟、分階段實施，不可貿(mào)然為之。

　　一、初級階段的轉(zhuǎn)板通道設計

　　目前新三板實施的轉(zhuǎn)板制度，本質(zhì)上與普通公司的上市制度沒有任何區(qū)別，都是通過各發(fā)行審核委員會的審批完成IPO，在創(chuàng)業(yè)板、中小板上發(fā)行上市。這種三板企業(yè)上市的發(fā)審制度，未體現(xiàn)三板企業(yè)與非三板企業(yè)之間的差別，未對三板企業(yè)的特殊性加以充分考慮。因此，在新三板試點工作向全國擴容后，有可能需要對現(xiàn)行的“無差別”轉(zhuǎn)板制度加以改革。

　　二、終極階段的轉(zhuǎn)板通道設計

　　初級階段的轉(zhuǎn)板制度設計尚不能達到成熟的多層次資本市場的體系要求，這注定了它只能是過渡階段的產(chǎn)物。

　　終極階段轉(zhuǎn)板通道的設計將不再將制度建設成本和與目前制度現(xiàn)狀的對接納入考慮對象，而是從發(fā)掘新三板市場的作用和潛力角度，進行最優(yōu)化和最全面的設計，這個全新設計將開啟一個新的時代，其開放性的特性將完全改變目前新三板不夠活躍的現(xiàn)狀。大體思路如下：首先，在市場的準入制度方面，可考慮將目前的備案制改為注冊制;其次，在交易制度方面，應引入更優(yōu)的交易制度即“做市商制度”;最后，在轉(zhuǎn)板制度建設方面，可實行符合一定條件下的直接轉(zhuǎn)板機制。

　　目前我國“新三板”主要吸引成長性較高，具有發(fā)展?jié)摿Φ膰壹壙萍紙@區(qū)非上市股份有限公司，而我國二板市場主要吸納成長性較高的科技型創(chuàng)新企業(yè)。鑒于上述兩級市場在針對企業(yè)類型與高成長性要求方面的相似之處，“新三板”與創(chuàng)業(yè)板之間建立相應的轉(zhuǎn)板制度通道具備很多的先天優(yōu)勢。而那些不符合成長型的高新技術(shù)類型的企業(yè)則可通過I PO的方式，登陸我國中小板及主板市場等其他板塊市場。

　　之前介紹的“新三板”轉(zhuǎn)板機制有意打破了歷史局限性的眼光和思路，希望能夠以制度設計前盼性的眼光和思路，以超前性思維描繪出新三板未來市場的一幅美好畫卷。雖然目前建立轉(zhuǎn)板機制所需的各項要素并不具備，各項工作仍需進一步實施與規(guī)劃，但是我們可喜的發(fā)現(xiàn)，自2006年新三板創(chuàng)建以來，從僅僅為掛牌企業(yè)提供報價服務，到目前已經(jīng)實現(xiàn)的融資突破，再到未來掛牌企業(yè)或?qū)㈤_始上市的征程，可以說，新三板為我國的中小型高科技企業(yè)打造了一個成長助推的新路徑。

　　我們有理由相信，在不久的將來，待我國“新三板”的相關制度建設日臻成熟，創(chuàng)業(yè)板市場機制的發(fā)展逐漸健全之后，“新三板”完全有條件也有可能打通與創(chuàng)業(yè)板市場的轉(zhuǎn)板通道，待創(chuàng)業(yè)板與其他板塊之間也開啟相應的轉(zhuǎn)板通道后，我國建立支持自主創(chuàng)新的、有機的、相互聯(lián)系緊密的多層次資本市場將指日可待。