日本的債券市場

　　日本債券大體分為3類：公共債(公債)、民間債和外國債。民間債包括日本的金融機構(gòu)發(fā)行的金融債和民間股份公司發(fā)行的公司債。所有債券種類中，公債發(fā)行規(guī)模最大。根據(jù)世界銀行統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2001年末，日本公債余額695.3萬億日元;民間債余額112萬億日元，占全部余額的16.1%，其中金融機構(gòu)債券余額44.6萬億日元，占全部分額的6.4%;公司債62.7萬億日元，占全部余額的9%。

　　日本的公共債務(wù)是所有發(fā)達國家中最多的。日本政府債務(wù)大致占GDP的140%。日本10年期的債券收益率曾下滑至0.75%，而美國同期的債券收益率為4%。政府所發(fā)行的債券的持有者主要是各大銀行、養(yǎng)老基金、保險公司、國有企業(yè)、郵政儲蓄系統(tǒng)以及個人。

　　日本的債券發(fā)行分為公募和私募兩種方式。在債券發(fā)行市場上，金融機構(gòu)尤其是銀行的力量相當(dāng)大。20世紀70年代中期，日本所發(fā)行的債券大部分被以銀行為首的金融機構(gòu)所認購，約占發(fā)行總額的90%左右，而一般法人、社會團體以及個人的認購能力很有限，只占10%左右。

　　日本債券交易分為場內(nèi)交易和場外交易。日本場外市場債券交易額占整個債券市場交易額的比重相當(dāng)高，占90%以上。為防止柜臺債券轉(zhuǎn)讓價格比現(xiàn)大幅差異，同時為了更有效地反映市場供求狀況，日本證券、日本協(xié)會通過即時公布債券柜臺交易行情來引導(dǎo)債券交易價格的形成。而且，日本柜臺交易均采用計算機聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)，市場參與者能夠隨時了解交易行情，從而保證柜臺交易更為活躍、連貫和價格趨于一致：日本證券交易所場內(nèi)市場是參照美國的《證券交易法》在1949年建立并開業(yè)的。日本證券交易所內(nèi)債券交易所占比重不大，但交易所實時公布債券交易行情，對柜臺交易具有提供議價基準的重要意義。

　　武士債券是在日本債券市場上發(fā)行的外國債券，是日本以外的政府、金融機構(gòu)、工商企業(yè)和國際組織在日本國內(nèi)市場發(fā)行的以日元為計值貨幣的債券。

　　1998年4月，日本推出綜合治理經(jīng)濟的對策，核心是通過政府財政的公共投資和減稅來擴大內(nèi)需，增支減稅的資金來源是發(fā)行赤字型國債的收入。同時，為金融業(yè)壞賬問題困擾很久的日本政府宣布，將投入巨額的公共資金，以維護金融體系的穩(wěn)定。為拯救銀行體系，投入總共60萬億日元的公共資金，約占日本國內(nèi)生產(chǎn)總值的12%。要彌補巨額的資金缺口，只有提高稅收和借款，但提高稅收有悖于擴大內(nèi)需的政策，所以只能發(fā)行國債了。由此將原定2003年停止赤字型國債發(fā)行的限期推遲到2005年，盡管這種轉(zhuǎn)變付出了經(jīng)濟持續(xù)衰退、政壇動蕩的代價，但無論日本國內(nèi)還是國際社會普遍認為，動用財政政策尤其是國債政策，是拯救日本經(jīng)濟走出危機的希望。

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