期權(quán)上市對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的影響

　　關(guān)于期權(quán)宣布上市或期權(quán)上市對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格會(huì)有什么影響，主要有兩種不同的研究結(jié)論。一種觀點(diǎn)認(rèn)為期權(quán)宣布上市或者期權(quán)上市不會(huì)對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格產(chǎn)生明顯影響;另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為期權(quán)宣布上市或者期權(quán)上市會(huì)給標(biāo)的資產(chǎn)帶來(lái)超常正收益。

　　Nathan報(bào)告(1974)選取了初始上市期權(quán)的16只股票，研究了股票期權(quán)上市對(duì)其價(jià)格的影響。上市前階段為1972年4月28日至12月29日，上市后階段為1973年4月27日至12月28日。研究發(fā)現(xiàn)，股票期權(quán)上市前后，與紐約證券交易所綜合指數(shù)相比，16只股票的平均價(jià)格變化沒(méi)有顯著差異，也就是股票期權(quán)并沒(méi)有顯著影響標(biāo)的股票的價(jià)格。此外，Whiteside、 Dukes和Dunne(1983)發(fā)現(xiàn)在期權(quán)上市前的宜布對(duì)標(biāo)的股票價(jià)格沒(méi)有影響。

　　Branch和Finnerty ( 1981)研究發(fā)現(xiàn)在期權(quán)上市宣布日和上市日，標(biāo)的股票價(jià)格顯著增加。

　　Conrad ( 1989)探討了期權(quán)發(fā)行對(duì)標(biāo)的證券長(zhǎng)期價(jià)格的影響。研究了1974-1980年96只股票期權(quán)的上市效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)在期權(quán)上市的前后10天內(nèi)，標(biāo)的股票的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整累計(jì)超常收益率平均為2.95%。在宣布期間不存在價(jià)格影響效應(yīng)。因此，影響標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格上漲的因素為期權(quán)發(fā)行，而非期權(quán)上市的宣告。

　　Detemple和Jorin(1990)研究了1973-1986年300只股票期權(quán)的上市效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)期權(quán)上市的前后兩周內(nèi)，標(biāo)的股票的累計(jì)超常收益率為2.9%，同時(shí)也沒(méi)有發(fā)現(xiàn)宣布效應(yīng)，與Conrad

　　(1989)的研究結(jié)論一致。但是.在1975年6月至1982年3月期間，發(fā)現(xiàn)在宣布日前后3天存在宜布效應(yīng)，標(biāo)的股票的象計(jì)超常收益率為2%。此外，Detemple和Jorin也研究l股票期權(quán)的退市效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)在退市日，股票的超常收益為-0.88%，與上市效應(yīng)結(jié)果相反。